业务遍布全球，橡胶设备+新材料双轮驱动。公司2000 年成立，2006 年A 股上市，与众多高端轮胎企业开展合作，业务辐射全球60 多个国家和地区。2023 年橡胶设备/ 橡胶新材料/ 其他业务分别贡献营收71%/28%/1%，分别贡献毛利81%/18%/1%。

    　　盈利持续高增，订单饱和。公司2023 归母净利润3.33 亿元同比+64.40%，2024Q1 归母净利润0.68 亿元同比+266.90%；订单饱和，存货/合同负债持续高增，2024 年赛轮轮胎关联采购预计30.2 亿元同比+53%。

    　　橡胶装备业务：全球第一橡机企业，受益中资胎企出海热潮。我国是全球最大轮胎生产国，产品以出口为主，单价较低，目前存在两个重要发展趋势：（1）产业升级，价值量提升；（2）海外建设产能，以规避双反等贸易摩擦风险，并打造极致成本竞争力。重要发展机遇下中资胎企出现投资热潮，据我们不完全统计，赛轮等上市胎企在建产能总投资超400亿元。软控股份为客户提供软硬一体智能制造整体解决方案，产品线齐全、方案技术领先、性价比突出，近年已超越HF、VMI，成为橡胶机械行业龙头，预将显著受益轮胎行业投资热潮。

    　　橡胶新材料业务：液体黄金EVEC 胶潜力巨大，碳五项目投产在即。

    　　液体黄金：EVEC 胶是一种高性能橡胶新材料，通过化学炼胶工艺制备而成，通过工艺创新打破了困扰轮胎工业多年的“魔鬼三角”定律，可使轮胎滚动阻力、抓着力、磨耗性能全面改善。目前行业内EVEC胶由软控股份控股子公司益凯新材料独家供应赛轮轮胎，未来或开发全轮胎行业乃至多行业应用，EVEC 胶一期规划年产能10.8 万吨，2024年赛轮预计采购15 亿元约7.5 万吨。

    　　碳五：公司全资子公司抚顺伊科思、盘锦伊科思经营异戊橡胶及碳五分离产品业务，产品主要包括异戊二烯、间戊二烯等，采用国内首套乙腈法碳五分离装置，总投资8.8 亿元的盘锦伊科思碳五项目一期预计于2024 年中验收投产，测算达产后年利润贡献9230 万元。

    　　维持“买入”评级。预计公司2024 年~2026 年实现营业收入71/87/99 亿元，同比增长26%/21%/15%，实现归母净利润5.0/6.5/7.8 亿元，同比增长50%/30%/20%，对应PE 为18/14/12 倍。

    　　风险提示：经济环境风险，市场竞争风险，汇率波动风险等