业绩简评

    2019 年1-9 月，公司实现营收51.5 亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润5.8 亿元，同比下滑12.3%；实现扣非归母净利润4.1 亿元，同比增长2%。业绩基本符合预期。

    经营分析

    Q3 单季业绩分析：Q3 公司实现营收15.4 亿元，同比增长3.7%，环比下降16.7%，营收环比出现下滑主要是因为：1）新能源车生产不及预期，公司电池出货环比出现下滑，2）电池产品价格环比下滑；实现归母净利润2.3亿元，同比增长17.2%，环比增长51.2%，环比大幅增长主要是因为Q3 政府补贴大幅增加；实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比下滑14.1%，环比增长1.3%。利润率方面，Q3 毛利率为33.8%，同比提升1.7pct，环比提升4.8pct。费用率方面，Q3 公司费用率合计为20.9%，环比提升1.4pct，主要是因为研发费用率环比提升2.6pct；2019 年1-9 月，公司费用率合计为18.6%，同比提升0.1pct，费用率整体较为稳定。

    乘用车铁锂需求回暖和通讯储能有望率先放量：磷酸铁锂成本较三元低20%左右，但是体积、能量密度较低，受补贴影响，乘用车动力电池逐步由磷酸铁锂切换为三元。2019 年，补贴大幅退坡后磷酸铁锂电池成本优势凸显。公司为磷酸铁锂电池巨头，乘用车磷酸铁锂需求回暖显著利好公司市场开拓。储能方面，受5G 影响，通讯小储能需求有望率先放量，预计全球对应需求超过200GWh，为公司磷酸铁锂产品提供又一广阔空间。

    拟募资扩产已获证监会审核通过：公司拟发行可转债项目募资不超过18.5亿元，用于南京年产15GWh 和庐江年产2GWh 新基地建设，建成投产后可保证公司充足产能供应。该转债募资项目目前已获证监会审核批准。

    盈利调整及投资建议

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.06 亿元、8.16 亿元和9.05 亿元，同比增速分别为22%、16%、11%，给予“增持”评级不变。

    风险提示

    811 电池降本速度超预期；磷酸铁锂电池出货不及预期；新能源车增速不及预期，低续航电动车销量不及预期；上游产品价格波动超预期；应收账款、存货周转天数偏长。