公司发布2019 年三季报，实现扣非盈利4.09 亿元，同比增长2%；公司有望受益于铁锂需求回暖，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司三季报实现扣非盈利4.09 亿元，同比增长2%：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入51.52 亿元，同比增长25.75%，实现盈利5.78 亿元，同比下降12.25%，实现扣非盈利4.09 亿元，同比增长2.02%；其中第三季度单季实现营业收入15.45 亿元，同比增长3.68%，环比下降16.70%，实现盈利2.27 亿元，同比增长17.22%，环比增长51.19%，实现扣非盈利1.17 亿元，同比下降14.13%，环比增长1.74%。

    第三季度单季盈利能力明显回升：前三季度公司毛利率30.80%，同比下降2.33 个百分点，其中三季度单季毛利率33.80%，同比提升1.70 个百分点，环比提升4.79 个百分点；前三季度公司净利率11.18%，同比下降4.88个百分点，其中三季度单季净利率14.60%，同比提升1.72 个百分点，环比提升6.59 个百分点。前三季度公司期间费用率20.87%，同比提升2.71个百分点，其中销售费用率同比下降0.84 个百分点至3.88%，管理费用率同比下降1.19 个百分点至5.25%，研发费用率同比提升2.95 个百分点至8.26%，财务费用率同比提升1.79 个百分点至3.48%。前三季度公司经营活动现金净流出3.74 亿元，同比去年同期净流出3.15 亿元有所恶化。

    可转债获证监会审核通过：公司拟发行可转换公司债，募集资金不超过18.5 亿元，用于动力锂电池产业化项目、国轩南京15GWh 动力电池系统生产线及配套建设项目（一期5GWh）、庐江国轩新能源2GWh 动力锂电池产业化项目。公司可转债获得证监会审核通过，助力公司产能扩张。

    估值

    在当前股本下，根据公司三季报和行业情况，我们将公司2019-2021 年每股收益调整至0.63/0.73/0.81 元（原预测每股收益分别为0.63/0.77/0.88 元），对应市盈率为19.6/17.0/15.2 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车需求不达预期，市场开拓不达预期；价格竞争超预期。