本报告导读：

    　　公司获大众控股且双方签署谅解备忘录，双方拟在三元/铁锂动力电池生产，欧洲建厂，供应链布局等方面展开深度合作，未来随着大众电动化转型，公司发展值得期待。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，增持评级。公司目前正处于动力电池技术和产能快速提升阶段，预计将在2023 年开始批量供应大众实现快速放量。我们预计2021-2023 年EPS 为0.37 元、0.68 元、0.90 元，参考PS 和PB 两种估值方法，给予公司2022 年7.6X PS，对应的目标价为77.90 元。首次覆盖，增持评级。

    　　绑定战略客户，充分受益大众电动化转型。2020 年全球新能源汽车销量排行中，大众以220220 辆排名第二，占比7.05%，仅次于特斯拉。同时，大众通过控股国轩高科的方式和公司建立紧密的绑定关系，承诺公司将获得大众中国及其关联方供应商定点等优厚条件。预计2025 年大众将在中国市场交付150 万辆新能源汽车，动力电池需求预估达到100GWh，同时国轩高科和大众拟合资在欧洲建设三元&铁锂动力电池厂，随着大众电动化战略推进，国轩高科将充分受益。

    　　战略布局储能，充分发挥铁锂优势。国轩高科积极布局储能领域，目前已与国家电网、中电投等企业在储能领域开展合作，涉及产品包括风电储能、集装箱式储能电站等。2017 年，国轩高科与上海电气共同建立上海电气国轩，目前已经实现产业链上下游一体化供应。

    　　2020 年国内新增投运的电化学储能中，上海电气国轩新能源在储能技术提供商等领域装机量排名均位于前五。

    　　催化剂。战略客户车型进度超预期，电动车补贴政策超预期。

    　　风险提示。补贴政策退坡风险、竞争加剧风险。