业绩简评

    事件：公司8 月26 日发布22 年半年报：1）1H22，公司营收86.38 亿元，同比+143.24%，归母净利润0.65 亿元，同比+34.15%，扣非净利润-1.73亿元，同比-52.92%。

    经营分析

    电池业务： 1）公司上半年动力电池业务毛利率为12.49%，同比下降6.78pct,主要系22Q1 部分订单尚未顺价所导致，目前公司已基本完成顺价机制；2）公司上半年储能电池毛利率为10.24%，主要系公司与部分储能客户价格传导相对滞后所致，预计22H2 将会改善。3）公司电池业务22 年22Q1 出货约5.4GWh、22Q2 出货约5.8GWh,我们预计公司22 年全年电池出货有望达35Gwh 以上。

    资源端+中游材料：1）碳酸锂：公司布局碳酸锂产能12 万吨（国轩科丰2万吨已于22 年一季度投产、宜丰国轩和奉新国轩各5 万吨预计22 年四季度小批量试产），预计22 年出货6000 吨以上，至2023 年预计权益碳酸锂自给率将接近60%；2）中游材料：携手星源布局隔膜（持股27.69%）、携手中冶瑞木布局正极（持股30%）、携手安徽铜冠铜箔保障铜箔供应（持股3.5%）、设子公司精密涂布量产涂碳铝箔。

    展望未来：未来几年公司产能和装机量迈入加速增长期。预计 22 年公司电池产能将达到 100GWh,25 年规划达到 300GWh，公司目前已拥有合肥（新站、经开、庐江、 肥东）、南京、青岛、唐山、南通、柳州、宜春等十大生产基地，并于 2021 年收购博世在德国哥根廷的工厂，开启在欧洲本地化生产的进程。是国内规 划产能最大的电池厂之一。

    盈利预测与投资建议

    公司是未来几年碳酸锂自给率最高的电池企业之一，预计 2022-2024 年公司归母净利润为 7.48、21.64、26.47 亿元，当前股价对应PE 分别为90/31/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险。