公司预告1-3Q22 盈利同比增长：116.68%~138.56%公司发布前三季度业绩预告：1-3Q22 归母净利润在1.47~1.62 亿元之间，同比增长116.7~138.6%。其中3Q22 归母净利润在0.82~0.97 亿元之间，同比增长318.9%~394.4%，环比增长154.0~199.8%，符合市场预期。

    　　关注要点

    　　产能释放加速，看好公司营收规模持续扩大。公司在今年5-8 月公司分别于南京、桐城、宜春等地陆续投产45GWh电池产能，按照3-6 月爬坡期看，我们看好从今年Q4 开始公司电池销售逐渐放量。客户方面，公司与五菱、零跑等合作持续深入，并且在储能方面和 Invenergy、Jinko 等公司合作探索储能海外市场，我们看好公司全年有望实现30-35GWh电池销售。

    　　海外布局加速，看好长期市占率提升。公司持续进行海外布局：据公司官网与公告，德国哥廷根工厂20GWh规划产能已经开始建设；今年6 月公司发布的60GWh电芯设备招标项目拟实施地点在合肥、美国与越南；据《底特律新闻（Detroit News）》报道1，国轩将在密歇根州投资23.6 亿美元建设正负极材料工厂。我们认为以德国大众为大股东这一独特的股权结构有利于公司在海外的扩张，看好公司在全球化上的表现与长期市占率提升。

    　　营收规模扩大，规模效应有望凸显。以宁德时代为例，公司自2017 年至2021 年，电池系统销售量自11.85GWh增长至133.41GWh，而四费费用率自19%降至11%，四费/销售量自3.2 亿元/GWh降至1.1 亿元/GWh。2022年H1 公司四费费用率接近16%，较去年全年下降2ppt，但依旧占比较大，我们认为随着公司营收规模进一步扩大，规模效应下有望降低费用率占比。

    　　产业链布局完善，碳酸锂供应一体化下成本优势增强。公司在正负极以及锂云母矿等领域均有布局。据公司公告，上半年白水洞已处于开采状态，5月公司竞得水南段探矿权，公司预计今年底明年初有望投入生产，我们预计3Q22 公司生产约2000 吨碳酸锂，全年有望产出6000 吨以上碳酸锂，在碳酸锂价格53 万元/吨的情况下，我们看好公司成本优势进一步加强。

    　　盈利预测与估值

    　　由于3Q22 碳酸锂价格进一步上涨，原料成本压力短期依旧较大，我们下调公司2022 年盈利46%至3.23 亿元，维持2023 年盈利不变。当前股价对应2023 年P/E 27.7x。我们看好公司长期发展，维持跑赢行业评级和42.4元目标价，对应34.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。

    　　风险

    　　电池产能建设不顺利，新能源车需求不及预期，原料价格持续上涨。