公司业绩公告：22 年实现营收230.52 亿元，同比+123%；归母净利3.12 亿元，同比+206%；23Q1 实现营收71.77 亿元，同比+83%；归母净利0.76亿元，同比+135%。

    盈利能力持续回升：此前预告归母净利2.2~3.2 亿，处于预告区间高位，符合我们此前预期。22 年毛利率17.8%，同比-0.8pct；净利率1.4%，同比+0.4pct。22Q4/23Q1 单季度毛利率23.9%/18.9%，同比+5.0pct/+4.5pct，主要系：1）产业链一体化布局成效；2）22Q4 产能释放摊薄作用；3）23Q1产品价格下调幅度小于原材料端价格变动。

    动力储能业务双丰收：22 年动力/储能电池实现营收184.82/35.08 亿，同比+116%/+186%，电池出货28.5GWh，同比+90%，动力/储能分别出货23GWh/5.5GWh。电池单位利润0.14 元/Wh，同比+12%。全年自产碳酸锂6000 吨，自供率35%，规模效应叠加一体化布局优势推动单位盈利能力增长。

    市场份额稳固，客户拓展成果丰硕：22 年国内装机13.33GWh，同比+66.2%，市占率4.52%，LFP 装机市占率持续领先行业第二梯队。配套奇瑞2.36GWh，超越上汽通用五菱成为第一大客户。连续保持五菱宏光mini 主供地位，为吉利累计供货超3 万套，23 全年预计供货超12 万套。成功进入雷诺-日产-三菱联盟供应体系，供货易捷特纳米BOX，易捷特22 年出口6.4 万辆排名国内第三，公司有望通过供应易捷特进一步打开海外市场。公司持续加深与大众集团合作，成为首家标准电芯定点企业，一期标准电芯产能预计23Q3 投产。

    海外业务拓展提速，全球布局行业领先：22 年海外业务营收29.8 亿，同比+465%， 同比+0.7pct 。海外订单交付量持续提升， 预计23 年将为Tata/Vinfast/Rivian 供货6GWh/2GWh/3GWh。公司加速海外布局，德国工厂顺利达产，美国与东南亚等产能建设稳步推进，23 年预计海外产能达15~20GWh，实现行业领先对欧洲、美国及东南亚三大市场同时覆盖。

    盈利预测及投资评级：22 年公司实现业绩高速增长，规模效应与一体化布局对盈利贡献初步显现，公司盈利迎来拐点；国内市场份额稳固，海外业务拓展成果显著，全球产能布局行业领先。我们看好公司全球市占率长期提升，与大众合作不断深挖公司成长潜力。预计公司23~25 年归母净利16.18/24.38/30.78 亿，对应PE 30.0/19.9/15.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：终端需求增长不及预期、与大众合作进度/大众销量不及预期、产能建设不及预期、成本/盈利改善不及预期、行业竞争加剧超预期。