核心观点

    　　公司全资子公司合肥国轩将成为大众汽车海外市场定点供应商，供应磷酸铁锂标准电芯产品。此次标准电芯定点海外项目，体现产品力佳的同时，彰显和大众深度绑定合作的关系，未来将根据订单持续扩张。公司海外布局持续领先，今年预计会为美国Rivian、宝马、印度塔塔、欧洲易捷特、越南VinFast 等客户实现批量供货，海外市占率加速上涨，未来享受出海红利。

    　　事件

    　　公司全资子公司合肥国轩近日收到大众汽车的采购定点函，将成为大众汽车海外市场定点供应商，供应大众汽车磷酸铁锂“Unified Cell（标准电芯）”动力锂电池产品，该款电芯采用与中国市场相同的设计样式和规格，面向大众汽车集团全系列新能源汽车。相关产品的销售价格将以市场公允价值进行定价，产品主要销售和应用对象为海外市场。

    　　简评

    　　公司与大众实现深度绑定，未来根据订单持续扩产。

    　　公司首先定点大众安徽新一代电动车型，此次定点海外项目，体现公司产品力佳的同时，彰显和大众深度绑定合作的关系。

    　　公司新站规划建设20GWh 大众标准电芯项目（10GWh 三元及10GWh 磷酸铁锂）预计将于今年三季度投产，后续预计将给国内及海外出货，未来根据订单将持续扩产。2022 年大众集团全球汽车市占率10%，对应电动化空间规模巨大，长期看国轩等核心供应商具备量上的保障。

    　　公司海外布局持续领先，未来享受出海红利

    　　美国方面，公司投资建设的正负极厂以及电池厂持续推进，并有望获得美国密歇根州政府提供的1.75 亿美元拨款支持，预计将于2024 年底左右投产，预计届时将配套Rivian 实现本土化供应。

    　　全球方面，今年预计公司会为美国Rivian、宝马、印度塔塔、欧洲易捷特、越南VinFast 等客户实现批量供货，带来10-12GWh的出货量增量，海外市占率加速上涨，海外收入占比显著提升。

    　　展望2023 年预计动储出货量60GWh 以上，其中动力45GWh 以上，储能15GWh 以上，上游一体化布局持续推进下毛利率有望提升。

    　　预计2023、2024 年公司归母净利润12.4、24.9 亿元，对应PE 39.6、19.7 倍。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。