公司发布2026 年限制性股票激励计划（草案）本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量总计6300 万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的2.25%。其中首次授予5965 万股，约占总2.13%；预留部分335 万股，约占总5.32%。股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A 股普通股股票。

    　　本激励计划授予的激励对象共1489 人，包括公告本激励计划时在本公司任职的核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员。

    　　本激励计划授予激励对象的限制性股票的授予价格为6.79 元/股，预留部分限制性股票授予价格与首次授予的限制性股票授予价格相同。

    　　本计划解除限售考核为2026-2028 三个会计年，每个会计年考核一次，以达到绩效考核目标作为解除限售条件。

    　　首次授予的限制性股票：（第一个解除限售期）以 2025 年净利为基数，2026年净利增长率不低于10%；（第二个解除限售期）以2025 年净利为基数，2027 年净利增长率不低于20%；（第三个解除限售期）以2025 年净利为基数，2028 年净利增长率不低于30%。

    　　本次大规模股权激励有利于吸引和保留优秀管理人才、核心技术（业务）人员和业务骨干，满足公司对核心人才的巨大需求，建立公司的人力资源优势，进一步激发公司创新活力，为公司的持续快速发展注入新的动力，同时彰显公司长期经营信心。

    　　构建主业引领与多元协同全产业链生态，夯实穿越波动确定性增长基石公司围绕造纸制浆产业链进行多元化布局，坚定走“林浆纸一体化”发展之路，持续实现产业链上产品的多元化、差异化和价值最大化。公司构建了山东、广西、老挝“三大基地”高效协同、优势互补的全球化产业格局，打造了从林业种植、制浆、造纸、生物质精炼到终端销售的端到端全产业链一体化体系，形成了具备竞争优势的供应链韧性与成本护城河。

    　　依托“三大基地”的差异化定位，公司在原材料供应、生产制造、物流运输、区域市场覆盖等方面形成全链路优势，有效平抑原材料价格波动与区域市场周期风险。

    　　公司配备全球先进的制浆、造纸生产线，产业用纸、生物质新材料、快速消费品三大业务板块协同发展，形成以文化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸及特种纤维溶解浆为主导的多元化产品体系，公司是中国造纸行业中纸产品、浆产品配置齐全的企业之一，是国内双胶纸、铜版纸、牛皮箱板纸、生活用纸、溶解浆等产品的主要供应商，公司为客户提供多元化、差异化的产品，满足市场的不同需求，与客户建立起了长期稳定的战略合作伙伴关系，实现与客户的共生共赢。

    　　维持“买入”评级

    　　我们预计26-28 年归母净利润分别为36.4/40.5/44.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，产能爬坡不及预期风险、激励计划执行效果不及预期风险等