事件：公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收55.06 亿元，同比+24.26%，环比-23.25%。实现归母净利润3.62 亿元，同比+68.34%，环比+27.72%，业绩符合预期。

    　　风电叶片市占率保持全球首位。2024 年公司实现风电叶片销售收入85.65 亿元，同比-9.59%，毛利率13.46%，同比-4.83pct。2024 年中材叶片合计销售风电叶片24GW，同比增加10.87%，市场占有率保持全球第一。公司持续推进供应链降本，推行精益管理举措有效落地，百米级产品效率提升，生产周期同比缩短44%，单模产出能力增长76%，在产品价格下降的背景下，实现了成本的有效降低。产能布局方面，海外布局加速推动，其中巴西基地稳定运营，实现产品批量交付，全球风电重点区域调研积极开展，推进海外第二基地规划。

    　　玻纤25 年初实现涨价。24 年公司实现玻璃纤维及制品销售收入77.41 亿元，同比-7.6%，毛利率17.68%，同比-6.79pct，归母净利润3.7 亿元，同比下降63.3%。

    　　泰山玻纤在2024 年实现玻璃纤维及制品销量136 万吨，同比基本持平，去库存效果明显。25 年年初，泰山玻纤和巨石进行了玻纤涨价，25 年玻纤业务有望回暖。

    　　锂电池隔膜产能建设持续推进。2024 年公司实现锂电池隔膜销售收入14.68 亿元，同比-39.76%，毛利率5.50%，同比-33.01pct。2024 年，中材锂膜合计销售锂电池隔膜19 亿平米，同比实现增长9.4%。2024 年，公司锂电池隔膜产业已在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙古呼和浩特、江西萍乡、江苏南京、四川宜宾布局了生产基地，并积极推进海外工厂布局。

    　　投资建议：预计25-27 年公司归母净利润为15.33/19.10/23.34 亿元，同比+71.9%/+24.6%/+22.2%，EPS 分别为0.91/1.14/1.39 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险