事件描述

    1 季度实现营业收入55 亿元，同比增长24%；归属净利润3.6 亿元，同比增长68%，扣非净利润约2.5 亿元，同比增长132%。

    事件评论

    经营迎来明显修复。公司1 季度收入增长24%，主要源于玻纤和叶片两大业务的贡献。

    从盈利能力看，1 季度毛利率约18.5%，同比相对稳定，环比提升3.4 个百分点；1 季度期间费率约12.2%，同比下降2.5 个百分点，各项费用率均有摊薄。1 季度其他收益约2.0亿元，同比持平，最终1 季度归属净利率约6.6%，同比提升1.7 个百分点。分业务看：

    玻纤：结构优化，盈利改善。参考卓创资讯，缠绕直接纱1 季度均价同比上涨23%；1 季度电子布均价约3.55 元/米，同比提升0.6 元/米。预计公司1 季度玻纤处于量价齐升通道，销量增长主要来自国内市场，尤其是风电装机带来的需求拉动；但出口需求阶段性承压，海关显示1 季度国内粗纱及制品出口量同比下降2%，热塑短切出口量同比下降14%。

    值得重视的是，公司已成为科技材料稀缺龙头。泰山玻纤（中材科技全资子公司）以产品创新为理念，目前已成为全球特种玻纤布龙头。公司特种玻纤布包括低介电/Low-dK 电子布、Low CTE/低膨胀纤维布、石英纤维等，下游需求发生积极变化，一是Low-dK 电子布主要用于高频、高速的电子元器件，如AI 服务器、交换机等领域，因AI 需求爆发且供给壁垒高，其成为AI 硬件卡脖子环节，二是Low CTE 纤维布主要用于高端芯片封装，受益于电子产品向高频高速化发展，同样出现供给短缺局面。截至2024 年底公司拥有4条低介电玻纤生产线，今年新增第5 条生产线后低介电玻纤产能有望达到近7000 吨，此外公司公告拟投资14.3 亿元（其中利旧资产 5.5 亿元），建设年产 3500 万米特种玻纤布项目，以填补关键材料国内空白。因此特种玻纤布未来发展可期：一是产能快速扩张，全球市占率提升；二是产品持续升级，均价有望提升，将对公司业绩形成显著拉动。

    风电：销量高增，结构优化。公司1 季度风电叶片销量同比实现高增长，毛利率或迎来改善，在叶片大型化趋势背景下，叶片结构优化对盈利能力改善起到关键作用。展望全年，预计公司今年销量增长约30%，在规模效应及结构优化背景下，预计业绩改善较为显著。

    隔膜：走出经营拐点仍需时间。公司1 季度隔膜销量同比实现高增长，且涂覆产品销量占比提升，主要源于公司积极开拓战略客户和优化产品结构。公司作为央企新材料平台，依托玻纤叶片两大主营业务产生的现金流，在隔膜行业下行期具有极强的风险抵御能力。公司公告拟在匈牙利投资1.14 亿欧元建设年产能6.4 亿平方米的湿法涂覆隔膜生产基地，主要跟随下游客户进行全球化布局，投资模式将会更加轻资产，且产品结构会更加优质。

    中材科技：特种玻纤布应科技时代而生，前期投入进入到回报期。公司主营业务玻纤处于周期相对底部，叶片今年处于景气上行周期，在此基础上特种玻纤布迎来规模放量，预计公司2025-2026 年业绩约17.8、19.8 亿元，对应14、12 倍，估值低位，建议买入。

    风险提示

    1、全球经济增长低于预期；

    2、原材料价格大幅上涨。