事件

    　　2025 年9 月29 日，公司发布公告称，拟定增募资不超过44.8 亿元，用于①年产3500 万米低介电纤维布项目，②年产2400 万米超低损耗低介电纤维布项目，③偿还国拨资金专项应付款，④补充流动资金。本次股票发行数量按照募集资金总额除以发行价格计算得出（发行价格未定），且不超过发行前公司总股本的30%。

    　　点评

    　　定增保障特种玻纤项目资金落地：2025 年8 月28 日，公司公告两大特种玻纤投资项目，分别①拟在山东济宁投资18.06 亿元建设年产3500 万米低介电纤维布项目，以及②拟在山东泰安投资17.51 亿元建设年产2400 万米超低损耗低介电纤维布（Q 布）项目。两大项目合计投资总额35.6 亿元，公司此次定增拟筹集44.8亿元、其中31.4 亿元拟用于投资项目建设，约8.2 亿元拟用于偿还国拨资金专项应付款，约5.2 亿元拟用于补充流动资金。

    　　下游AI 应用场景高景气，布种存在持续迭代逻辑，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率：①25H1 特种纤维布实现销售895 万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL 厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　定增保障特种玻纤项目落地，公司特种玻纤竞争优势明显、有望继续提升市占率，预计公司2025-2027 年归母净利分别为20.02、26.08、30.60 亿元，现价对应动态PE 分别为29x、23x、20x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　Low-Dk 电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期; 锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。