投资要点

    金螳螂 发布2022 年第一季度报告：公司2022 年第一季度实现营业收入58.45 亿元，同比增长2.99%；实现归母净利润4.99 亿元，同比增长5.37%，扣非后归母净利润3.53 亿元，同比下降22.46%。

    公司2022 年第一季度实现新签订单71.69 亿元，同比下降16.95%。一季度订单下滑，一方面系疫情影响及房地产行业去杠杆因素，导致装修市场需求阶段性收缩，另一方面系公司主动优化订单结构，减少住宅类订单承接，增加公装订单占比，提升订单质量，增加公建业务、政府平台、国企业务、央企总包等项目承接。

    公司2022 年第一季度实现营业收入58.45 亿元，同比增加2.99%，收入连续3 季度同比下滑后再度转正。收入增速较低，我们判断一方面系疫情影响导致部分工地进度放缓，从而影响收入确认；另一方面系公司主动收缩住宅类业务所致。

    公司2022 年第一季度实现综合毛利率14.46%，同比下降1.93 个百分点，我们判断主要由于疫情影响收入确认，但装修工程业务成本支出相对刚性和及时。公司2022 年第一季度实现净利率8.42%，同比下降0.05 个百分点，净利率降幅小于毛利率，主要是由于期间费用率下降及信用减值冲回所致。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为22.20 亿元、24.94 亿元、27.73 亿元，4 月29 日收盘价对应PE 分别为5.7 倍、5.1 倍、4.6 倍，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。