公司上半年实现营收46.49 亿元，同比增长14.70%；营业利润1.13 亿元，同比增长38.7%；利润总额1.13 亿元，同比增35.6%；归属于上市公司净利润8684.99 万元，比上年同期增长35.3%；半年度EPS 为0.36 元，二季度单季度EPS 为0.23 元，环比大增76.9%，业绩符合预期。

    产销两旺，全年业绩有望超预期。公司去年业绩呈现逐季增长的态势，基于公司目前订单饱满、产品供不应求的现实，我们认为今年业绩逐季回升的趋势仍能延续。我们暂维持全年EPS0.84 元的预测，若自筹资金建设的5 万吨型材产能试产顺利，全年业绩有望超市场预期。

    产能释放、结构优化确保明年业绩稳步增长。公司5 万吨新增产能将在2012年充分释放，型材总产能将从8 万吨跃升至13 万吨，增幅为62.5%；而上半年公司高附加值的断桥型材销量预计为1.5 万吨，超过粉末喷涂1.4 万吨的销量，产品结构已明显优化，未来仍有进一步提升的空间。

    最新的建筑业“十二五”规划指出“新建工程的工程设计符合国家建筑节能标准要达到100%，新建工程的建筑施工符合国家建筑节能标准要求；全行业对资源节约型社会的贡献率明显提高。” 我们认为，铝型材以其良好的综合性能有望在建筑节能中将扮演不可或缺的关键角色。

    公司型材定位于高端产品，其中氟碳喷涂型材加工费底限为1 万元/吨，而主流产品断桥型材的平均加工费亦超过1 万元/吨，具备较高的附加值，未来该产品的产量占比有望从当前的34%上升至43%左右；而PS 版基亦有望实现向较高档需求的转移，公司产品的整体毛利水平仍有较大上升空间。

    维持“增持”评级。我们维持盈利预测，2011-13 年EPS 分别为0.84、1.13、1.25 元。公司是国内领先的高端建筑型材生产商，产品符合国家节能降耗的政策导向；拥有先进的技术工艺与加工装备，具备突出的区位优势，未来产能扩张与结构优化确定性较高。目前股价对应2012 年PE 为11 倍，估值具备明显吸引力。

    风险提示：产能投放低于预期、铝价大幅波动的经营性风险