Q1 业绩增长36.9%超预期，受益于盈利能力提升

    公司2017Q1 实现营收11.73 亿元，同比增长6.3%，归母净利润1.3 亿元，同比增长36.9%，Q1 业绩表现超预期；扣非净利润1.2 亿，同比增长36.2%。

    　　Q1 营收增速同比提升2pct，在收入增长下，净利润较快增长主要源于盈利能力提升，净利率同比上升2.5pct，这其中：1）毛利率上升3.1pct，除了受益人民币贬值的因素外，原材料成本可控（拥有5 万吨进口棉配额）、设备折旧减少亦是重要原因；2）销售费用率同比略增0.2pct，管理费用率下降1.3pct，主要由于车船使用税、印花税等税费计入税金及附加项目，另外财务费用略有下降，费用情况总体可控；3）Q1 投资收益同比有所增加为1500 多万元。公司预计17 年上半年净利润变动区间为2.28~2.63 亿元（增长30%~50%）。

    　　国内外市场需求状况良好，下半年新增产能有望投放

    海外市场方面，预计Q1 收入实现个位数增长，在日本及欧洲市场需求未有明显改观下，美国订单需求恢复贡献主要增量。Q1 内销方面同样有所增长，随着公司战略重心逐步转向国内，未来内销自主品牌开拓同样值得期待，行业竞争格局变化以及新品开发，均将产生积极影响。公司目前订单安排饱满，逐步加大外协比例的同时，预计下半年有望新增8~10%的产能，满足订单需求。

    　　员工持股叠加大股东增持，充分彰显管理层经营信心

    公司于16 年11 月初完成员工持股计划（成本价7.01，无杠杆，锁定期1 年），大股东16 年下半年以来累计增持公司2%股份（平均成本7 元以上），充分彰显管理层经营信心。公司15 年设立北京信远昊海投资公司，立足于寻找优质的新兴制造业项目，并联手北汽集团设立1 亿元产业基金，后续布局颇具看点。

    　　风险提示

    　　海外订单需求持续疲软；新增产能投放进度不及预期。

    　　维持买入评级

    　　公司作为全球中高端毛巾生产龙头，海外市场需求逐步企稳，国内自主品牌开拓值得期待，新增产能投放保障后续增长；员工持股叠加大股东增持，充分彰显管理层经营信心。我们预计公司17~19 年EPS 为0.52/0.60/0.69 元，对应17 年PE 仅13 倍，属于小市值、低估值的优质品种，维持买入评级。