事件：公司发 布2023 年第三季度报告。报告期内，公司实现营收39.91 亿元，同比增长0.14%；归母净利润2.46 亿元，同比增长7.23%；基本每股收益0.3元。其中，公司第3 季度单季实现营收13.75 亿元，同比增长8.47%；归母净利润1.19 亿元，同比增长127.78%。

    　　Q3 维持高毛利率， 盈利能力明显改善。报告期内， 公司综合毛利率为16.67%，同比提升3.27 pct。其中，23Q3 延续Q2 的高毛利率，并有进一步改善，单季毛利率为19.64%，同比提升8.3 pct，环比提升0.82 pct。2023 年前三季度，公司期间费用率为7.8%，同比提升1.58 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24% / 3.74% / 0.52% / 1.29%，同比分别变动+0.17 pct /+0.41 pct / -0.17 pct / +1.18 pct。2023 年前三季度，公司净利率为5.85%，同比提升0.19 pct。其中，23Q3 单季公司净利率为8.25%，同比提升4.26 pct，环比提升0.62 pct。

    　　新材料业务稳步扩张，国产替代顺利推进。公司新材料业务客户开拓顺利，新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户，2023 年上半年已实现超5,000万营收。同时，一期5 万吨/年功能性涂层材料项目已建成投产，正处于产能爬坡期，当前月产量稳定在1,000 吨以上；二期项目正在规划建设中，将建设5 万吨/年高端树脂和5 万吨/年功能涂料项目。

    　　有序推动新能源项目发展，销售渠道初步建成。目前，公司VC 精制项目一期已达到正常生产条件，VC 合成项目一期已为精制VC 陆续提供合格产品，实现了VC 全流程生产贯通。公司FEC 项目首期已开始主体施工，预计2023年年底建成投产。同时，公司已同国内部分头部企业形成良好的供需关系，客户群体较为稳定，产品质量及性能得到客户的高度认可。

    　　投资建议：公司业绩持续向好，22Q4 低基数下，利润全年有望实现亮眼成长。

    　　家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。预计公司2023/ 24 / 25 年能够实现基本每股收益0.38 / 0.44 / 0.52 元，对应PE 为11X / 10X/ 8X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新项目拓展不及预期的风险、原材料价格及汇率大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。