投资要点

    2020上半年公司实现营业总收入13.21亿元，同比增长10.71%；其中Q2实现收入8.67，同比增长34.40%，较一季度明显加速。五金龙头类产品、智能家居类产品、浴缸陶瓷类产品、整装卫浴、定制橱柜、瓷砖和其他产品分别实现收入8.52 亿元、0.48 亿元、0.69 亿元、0.86 亿元、0.97 亿元、1.34 亿元和0.33 亿元，分别同比变动-6.56%、5.63%、-27.53%、-7.91%、100.00%、100.00%和-28.03%。上半年公司新增的定制橱柜和瓷砖业务收入合计达2.31 亿元；上半年整装卫浴略有下降，不过上半年整装卫浴订单金额达3.79 亿元、同比增长170.71%，Q2 收入0.61 亿元、增长27.78%，伴随着订单的落地，下半年整装卫浴收入放量增长可期。

    2020 上半年公司实现综合毛利率23.51%，较去年同期下降0.11pct；实现净利率3.49%，较去年同期下降1.15pct。五金龙头类产品毛利率为19.39%，同比变动-4.37%，五金龙头类产品毛利率有所下降；瓷砖业务的毛利率为42.08%，处于较高水平。

    2020 上半年公司期间费用率为18.59%，同比上升1.06pct。销售费用率为6.46%，同比提高1.28pct，主要系内新增子公司的销售费用增加所致。

    上半年资产减值损失+信用损失占比为0.96%，较去年提升0.53pct;每股经营性现金流净额为0.10 元，较去年减少0.04 元/股。

    盈利预测及评级：预计2020-2022 年公司归母净利润1.64 亿元、2.33 亿元、3.07 亿元，对应8 月20 日PE 分别为36.6 倍、25.7 倍、19.5 倍，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产市场超预期下滑，渠道拓展不及预期、整装卫浴拓展不及预期、并购整合风险