事件描述

    公司发布 2021 年半年度业绩预告：预计2021 年半年度归属于上市公司股东的净利润7400 万元~9200 万元，同比增长79.95%~123.73%。业绩表现符合预期。

    事件点评

    2021Q2，预计公司归母净利润同比-19.4%~9.7%。2021Q1，公司扭亏为盈，营收、归母净利润同比2019Q1 大幅增长。根据业绩预告数据，我们测算2021Q2 公司实现归母净利润5000 万元~6800 万元，同比增长-19.35%~9.68%，可能负增长的原因主要系2020Q2 基数较高所致（6200 万元），相对2019Q2 增长0.00%~36.00%。随着国家防疫取得阶段性的成果，公司经营恢复疫情前正常状态，2021 年1-6 月，公司产能较为充足，且欧美国家在疫情期间，家居类产品的消费情况较好，公司外销订单持续饱满，内销多品类发展，总体情况良好，内外销营业收入较上年同期均有较大增长。由于2020Q1 低基数影响（归母净利润-2100 万元），叠加公司订单超预期增长和释放，2021Q1 公司业绩表现亮眼，营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019 同期增长45.07%、415.19%和34114.87%。

    整装卫浴B 端+C 端双渠道布局，收购科筑集成进入精装房住宅项目，接单量迎来爆发式增长。2020 年，公司整装卫浴实现订单收入2.03 亿元，同比增长11.02%；内销收入14.27 亿元，同比增长48.08%；外销收入19.13亿元，同比增长19.14%。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌，高、中、低产品线覆盖差异化定位市场，拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件，目前B 端已拓展8 家战略集采供应商，C 端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。

    内装工业化全产业链布局进一步完善，全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈，积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场，大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务，2020 年，公司定制橱柜实现营收2.48 亿元，同比增长81.05%；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略，继续拓展内销市场及一带一路市场，深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本，并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。

    投资建议

    预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为2.66、3.92、4.74 亿元，同比增长74.93%、47.34%、20.67%，对应EPS 为0.44、0.65、0.78 元，PE为11.94、8.11、6.72 倍，维持“买入”评级。

    存在风险

    宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等