1Q17 业绩符合预期

    　　万丰奥威公布2017 年一季度业绩：营业收入25.0 亿元，同比增长17.27%；归属母公司净利润2.0 亿元，同比增长18.68%，对应每股盈利0.11 元。

    　　发展趋势

    　　1Q17 业绩同比改善，毛利率小幅承压：公司一季度收入25 亿元，同比增长17.3%，环比下降3.8%，归母净利润2 亿元，同比增长18.7%，环比下降19.8%，环比业绩下滑的主要原因有：公司一季度管理费用率同比增长0.9 个百分点，环比增长1.9 个百分点，此外因公司海外业务中加元升值汇兑损益增加，造成财务费用环比增长了0.19 亿元，同时公司4Q16 因收到政府补助，基数较高，导致1Q17 营业外收入环比下滑85%。公司一季度毛利率为21.9%，同比下降1 个百分点，盈利能力略微承压。

    　　三项业务共同发力带动业绩增长：2016 年，公司受益于汽车产销的稳健增长，铝轮毂业务收入达到55.76 亿元，同比增长10.4%，依然是公司最重要的营收来源；镁合金业务收入达29.1 亿元，同比增长8.5%；环保涂复业务贡献收入3.9 亿元，虽占比较小，同比增长达20.6%，毛利率接近50%。年产300 万件高端新能源铝轮项目和年产70 万套仪表盘骨架和1000 万套转向管柱项目有序推进，新建产能的不断释放将对公司业绩增长形成有力支撑。

    　　结构持续优化，大交通战略助力转型：公司铝轮毂业务作为行业龙头稳健发展的同时，环保涂复业务凭借上海达克罗和宁波达克罗的技术优势和行业地位持续推进，镁瑞丁超额50%完成2016年业绩承诺，将公司业务范围由轮毂制造拓展到大交通等新兴领域，有望持续受益进口替代趋势。公司未来明确将开拓大交通新兴领域作为重要战略，看好公司现阶段业务的深度整合协同和未来布局。

    　　盈利预测

    　　暂时维持公司17 年盈利预测，引入18 年盈利预测13.23 亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应30.4x 2017e PE。我们维持推荐的评级和人民币23.45 元的目标价，对应35x 2017e PE。

    　　风险

    　　乘用车销量低于预期。