业绩简述。公司2011年实现营收7.5 亿元，同比增长20.6％；净利润9550元，同比增长30.2％，摊薄每股收益0.39元。利润分配预案为10股派2元。

    海参对公司毛利的贡献率超过60％。报告期海参养殖实现营业收入1.73亿元，毛利率66.3％，同比下降2.64个百分点。海参养殖业务毛利达到1.15亿元，占公司1.8亿元总毛利的62％，是决定公司业绩的核心因素。以192元每公斤的单价计算，公司年内海参捕捞902吨，同比增长48％。

    三文鱼年内有望贡献利润。公司存池达到鲜活销售规格的20万条三文鱼绝大部分将在12年内销售，按3公斤（挪威进口切片三文鱼每条7公斤左右）的规格计算，年内有望销售540吨。活鲜三文鱼，公司在国内是唯一的供应方，目前价格在每公斤120元左右。按40元每公斤的养殖成本核算，公司三文鱼养殖毛利率约66％（盈利预测假设110元每公斤）。我们判断公司三文鱼销售规模2013年将达到近亿元的规模，对公司毛利的贡献达到近20％。

    海域资源优势。公司目前拥有适合海参养殖国家一类水质海域面积41,400亩，海参精养池2400亩。公司所拥有的海参养殖面积占全国海参养殖面积225万亩的近1.9％，资源优势明显，并且公司仍具备获得新海域的能力和意愿。

    维持增持评级。基于12-13 年三文鱼销量540/900 吨及海参捕捞量1200/1500吨，预估公司2012-13年净利润分别为1.47/1.92亿元，现股本EPS分别为0.62/0.79元。近期海产股的估值回落提供了较好的介入时机，暂维持增持评级。