业绩简评

    东方海洋公告2011年年报。公司2011年实现的营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为 752.47 百万元和95.50 百万元，同比分别增长20.61%和30.18%，摊薄EPS为0.39 元，略低于我们和市场预期。2011年利润分配预案为每10股派发现金2 元（含税）。

    经营分析

    受益于08年投苗面积的扩大，2011年海参产量大幅增长。2011年公司海参业务实现营业收入173.24元，同比增长45.80%，毛利率为66.32%，同比下降2.62 个百分点，实现毛利润114.90百万元，基本符合我们此前的预期（117.44百万元）。根据公司2010年的海参价格和2011年的价格行情，我们估计公司2011 年的海参销售价格在210-220 元/ 公斤，产销量在800 吨左右，同比约增长40% 。公司2011年海参产销的大幅放量主要得益于2008年投苗面积的大幅增长。

    前期定增投资项目进入收获期，公司2012 仍有望保持高增长。公司2008 年非公开发行募集资金投资项目建设的海参养殖基地自08 年开始分区域陆续投苗，2008 年约投苗100 万斤，2009 年投苗200 万斤，经历1~2 年生长期，海参开始于09 年陆续进入收获期。截止2010年底，公司的养殖海域已经全部投苗完毕，预计2013年将全部达产。根据公司的投苗进度和可捕捞面积，我们预计公司2012-2013 年公司海参产销量有望达到1136 吨和1465吨。

    三文鱼养殖业务后续带来新的业绩增长点。公司自2010 年改造养殖车间建筑面积7276 平方米的循环水健康养殖样板示范车间4 座，用于三文鱼养殖。截至2012 年2 月底，公司三文鱼在养共约40 万尾，其中第一批20万尾最大规格约为3 公斤，我们预计在2012年有望长到5 公斤的规格。随着三文鱼业务逐渐从养殖进入销售阶段，有望给公司带来新的业绩增长点。

    盈利预测及投资建议

    根据2011 年的最新经营情况，我们略微下调公司的盈利预测，预计公司2011-2013 年的EPS分别为0.62 元、0.78 元和0.97 元。目前股价对应2012年PE为20倍，维持“买入”评级。