投资要点

    东方海洋公布 2013 年半年报,2013 年上半年公司实现营业收入 3.24 亿元,同比增长 0.89%,实现归属上市公司股东净利润 3789 万元,同比增长 0.82%,折合 EPS0.16元,略超预期。

    上半年海参捕捞量较高是业绩略超预期的主要原因。2013 年上半年海参业务实现收入 1.26 亿元,同比增长 32.09%,毛利率 49.83%,同比下降 5.32ppt。公司加工海参占比约占到 60%,溢价在 30%以上,上半年公司鲜参销售价格 140元/公斤,加工参价格约在 180 元/公斤,平均单价 165 元/公斤,预计捕捞量 760吨左右,上半年捕捞量比我们预期高约 200 吨。

    预计 2013 年全年捕捞量 1423 吨,同比增长 21.28%,单价 175 元/公斤,较 2012 年下滑 20元/公斤。以往年度公司海参业务收入上半年占比约为 40%,随着 2013 年公司既有的 4.1万亩海域达到满产状态,今年可能呈现 5:5 格局,预计全年海参业务收入为 2.49 亿元,同比增长 8.84%。根据 2012 年年报提出的对外扩张规划,未来外延式扩张可能逐步提上日程,成为未来新的利润增长点。

    山东海参减产预期强烈是当前股价催化剂。8 月份以来山东地区持续高温,并连续降水,导致池养海参盐度低于海参适养条件,莱州、东营、潍坊、青岛即墨等地池养海参减产预期强烈,我们预计山东全省虾池海参减产 50%,由此带来全省海参减产 35%左右,短期供给冲击或将扭转市场此前对价格价格的悲观预期,由于东方海洋主要以底播海参为主,受水质和气温影响较小,将成为价格上涨的受益者。

    上半年三文鱼业务渠道布局取得显著进展,下半年进入收获阶段。上半年公司三文鱼业务在上海、广深等地招商基本结束,产品进入永辉超市等零售终端,我们预计下半年三文鱼将有望实现快速放量,全年销售 450吨,实现收入 4300 万元,为公司贡献利润 2000 万元。

    预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.41/0.51/0.66 元,按 2013 年 25 倍 PE 计算,目标价 10.3 元,维持“买入”评级 。目前山东地区海参减产预期强烈,10月份秋捕海参价格有望超预期上涨,将成为公司股价上涨的重要催化剂。