核心观点：

    公司披露3 季报，1-9 月实现营业收入38.26 亿元，同比增长30.7%。其中3 季度营收12.42 亿元，同比增长12.7%。1-9 月实现归母净利润2.37亿元，同比增长69.1%。其中3 季度归母净利润10020 万元，同比增长38.2%。

    产能增加推动利润增长，公司预计17 年净利润同比增长40%-60%

    据3 季报披露，公司预计2017 年归母净利润变动区间为29043.72 万元至33192.83 万元，同比增长+40.0%至+60.0%之间。若据此测算，公司4 季度的归母净利润变动区间为5306 万元至11751 万元，同比变化-26.8%至62.1%之间。公司业绩增长的主要原因是新增纱线产能的逐步投放带动利润增加。我们认为公司今年新增的纱线产能主要来自于新疆宇华的10 万锭高档纺纱项目，新疆锦域的10 万锭及5000 头转杯纺项目，以及新野本部12万锭智能纺纱项目的部分投产。

    公司当前仍有多个项目在建，业绩有望持续增长

    根据公司项目进度，我们认为公司2018 年的新增产能将主要来自于新野本部12 万锭智能纺纱项目的全部投产，以及新野本部的2 万吨针织面料项目。此外据公司9 月公告，公司将分别投资4.9 亿元和5.2 亿元建设新疆2.2 万头气流纺纱项目和新野本部4112 万米高档牛仔布面料项目。根据公告的建设期推算，这两个项目预计将于2018 年底投产，并在2019 年为公司带来可观的产能增长。由于这两个项目目前尚处于建设初期，因此我们当前的盈利预测中尚未包含这两个新增项目的贡献。

    预计17-19 年业绩分别为0.38 元/股、0.48 元/股、0.55 元/股

    当前股价对应17/18 年P/E 为15.8x 和12.4x。维持买入评级。

    风险提示

    纱线和面料产品需求下滑的风险；新增项目推进不及预期的风险