公司在棉纺产业布局完整，盈利能力逐年提升

    公司集棉花收购加工、纺纱、织布于一体，具有完整的棉纺产业链，2017 年纱线产能达170 万锭，公司多年以来在棉纺织行业主营业务收入排名前十，2017 年排名第六。2006-2017 年间，公司营收和归母净利润复合增速分别为13.30%和15.96%，2018Q1 公司营收和归母净利润同比分别增长16.25%和128.36%，公司预告2018Q2 归母净利润增长20%-40%。

    公司产销两旺，未来两年产能持续扩张

    公司产品为纱线、坯布和色织布面料，2009 年至今各产品产能利用率和产销率均保持95%及以上。公司产能持续扩张，纱线产能2017 年部分未覆盖全年，预计2018 年还将增长10%以上，针织面料预计6 月投产1万吨，Q4 投产2 万吨，高档牛仔布正在建设中，预计2019 年形成产能。

    公司业绩与棉价正相关，弹性大，棉价上涨有望推动公司估值提升

    公司采用成本加成定价，棉价上涨中，不仅获得定价加成的利润，还有棉花库存重估收益。棉价上涨1000 元/吨，公司业绩弹性13%。棉花价格中长期向好，将对公司业绩利好，未来有望带动公司估值水平的提升。

    盈利预测与投资评级

    公司收入增长主要来自于产能持续释放，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.48 元/股、0.56 元/股和0.66 元/股，对应当前股价PE 为10倍、9 倍和8 倍，低于行业平均，PEG 小于1，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司产品主要原材料为棉花，受到棉花价格价格波动影响；公司产能持续扩张，如不能如期达产，将对公司业绩产生影响；下游服装零售终端消费低迷将对公司业绩产生不利影响。