核心观点：

    公司2018 年营业收入61.28 亿元，同比增长17.96%，营业利润4.38亿元，同比增长41.67%，利润总额4.38 亿元，同比增长37.74%，归母净利润3.85 亿元，同比增长31.68%。

    公司2018 年四季度单季营收增长放缓

    公司2018 第四季度单季营收13.82 亿元，同比增长0.91%，较2018年前三季度增速24.06%有所放缓，主要因为受到贸易环境的影响，客户延期下单，另外新增针织面料产能释放较少，主要因为与之配套的热电联产项目未能如期投放。四季度单季归母净利润0.68 亿元，同比增长23.14%，较2018 年前三季度增速33.70%有所放缓但仍然保持了较高增速，且增速高于营收增速，主要因为公司产品结构优化，毛利率水平提升。

    2019 年公司订单情况有望改善，产能持续释放和扩张

    在订单方面，我们预计公司2019 年订单增长有望改善。在产能增长方面，公司在2019 年预计将持续进行纱线产能的扩张，除此之外，公司前期建设的针织面料产能有望在2019 年逐步释放。同时，预计公司将持续进行新产品的研发，持续改善产品结构，提升整体毛利率水平。

    盈利预测与投资评级

    公司收入增长主要来自于产能持续释放，预计2018-2020 年EPS 分别为0.47/0.59/0.70 元/股，当前股价对应2019 年PE 估值7 倍，根据棉纺行业龙头公司2019 年平均PE 估值10 倍，给予公司略低于龙头公司的估值，给予公司2019 年PE 估值9 倍，合理价值5.31 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    棉花价格波动风险；终端消费低迷风险；产能扩张不及预期风险