2019Q1营收增长和归母净利润增长较快，经营性现金流较好

    2019 年一季度公司营收14.79 亿元，同比增长13.74%，归母净利润7755.87 万元，同比增长47.93%。收入端增长主要因为产能持续释放，并且一季度订单情况良好。2019Q1 经营活动产生的现金流量净额6.17 亿元，同比增长210.10%。

    毛利率有所上升，各项费用率均有所下降

    2019Q1 公司毛利率16.60%，同比上升0.5 个百分点，主要因为公司产品结构持续优化。2019Q1 销售费用率为1.81%，同比下降0.07 个百分点，管理费用与研发费用率合计为4.56%，同比下降0.4 个百分点，财务费用率为4.06%，同比下降0.36 个百分点。

    政府补贴略有减少，但全年预计增长

    根据公司每季度公布的补贴明细，2019 年一季度收到政府补贴3834万元，同比减少808 万元。政府补贴采用收付实现制入账，入账会有时间差，且今年产能扩张，预计全年补贴收入将有增长。

    公司拟发行可转债，纱线产能将持续扩张

    公司公告拟发行可转债，总金额不超过5.7 亿元，投资于阿克苏新发棉业16.5 万锭高档纺纱项目（2018 年底公司纱线产能170 万锭）。

    盈利预测与投资评级

    公司收入增长主要来自于产能持续释放，不考虑可转债发行，预计2019-2021 年EPS 分别为0.58/0.67/0.75 元/股，当前股价对应2019 年PE 估值8 倍，我们维持之前的合理价值5.22 元/股，相当于对应2019 年PE 估值9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    棉花价格波动风险；终端消费低迷风险；产能扩张不及预期风险。