投资要点

    事件：

    公司披露2017 年年报及2018 年一季报：2017 年全年及2018 年一季度分别实现营业总收入15.96 亿元和3.08 亿元，同比分别增长34.15%和15.24%，分别实现归母净利润21375 万元和5321 万元，同比分别增长104.22%和212.69%，分别实现扣非后归母净利润20954 万元和5112 万元，同比分别增长124.77%和260.93%。2017 年全年及2018 年一季度基本每股收益分别为0.61 元和0.15元。公司拟每10 股派发现金红利5 元（含税）。

    公司预计2018 年上半年归母净利润同比增长90%-140%，对应区间为11907万元-15040 万元。

    公司披露2018 年限制性股票激励计划草案，拟一次性授予的限制性股票数量为1100 万股，授予价格为8.87 元/股，激励对象共计197 人。

    投资建议：

    陶瓷纤维业务享受下游需求复苏和竞争格局双重改善，盈利释放将从成本下降逻辑转化为价格上涨逻辑，弹性可观。制造业供给侧改革带来固定资产投资回暖（比如石化行业），公司订单明显增长且结构向高端升级，环保要求提升带动小企业逐步退出市场，行业竞争格局开始改善，产品进入提价周期，公司占据行业30%市场份额受益程度最大。

    岩棉业务给公司带来3-5 年的成长性。建筑防火升级是必然趋势，岩棉供不应求将持续至2020 年。公司18 年扩产8 万吨至18 万吨，产能增长80%，可支撑18-19 年发展，未来可借助上市优势进一步扩大产能提升市场份额。

    量价齐升过程中毛利率的提升以及费用端的优化有望实现共振，我们认为今明两年公司净利率的改善也将十分显著，ROE 的提升将来源于资产周转率与净利率的同时修复。叠加新产能释放以及下游需求拉动带来的增量，我们调整公司盈利预测，预计2018 年-2020 年归母净利润分别为3.04 亿元、3.87 亿元和4.69 亿元，持续看好。

    风险提示：政策执行不及预期、行业竞争格局恶化