事件：2022 年4 月27 日，公司控股股东奇耐亚太对公司发起部分要约收购，要约价格为21.73 元/股，数量为1.26 亿股。奇耐亚太与沂源县南麻街道集体资产经营管理中心（以下简称“南麻”）签订《战略合作备忘录》，就收购成功后，双方的战略合作事项进行了约定。注1：本次要约收购期限为30 个自然日（起始日尚未确定），若预受要约股份的数量少于1.16 亿股，则本次要约收购自始不生效。注2：奇耐为全球陶瓷纤维材料龙头。

    点评：

    奇耐亚太有望持股50%以上：截至2022 年4 月17 日，奇耐亚太持有公司1.42亿股股份，约占总股本的28.14%。若本次收购完成后，奇耐亚太最多持股将达到2.68 亿股，持股比例升至53%。控股股东此次收购的目的，在于进一步巩固对公司的控制，增强股权结构的稳定性。若要约收购顺利完成，控股股东将借助自身的业务经验及资源优势，进一步支持并促进公司的成长以及业务发展。

    若要约收购成功，奇耐亚太承诺将加大对公司资源投入力度：根据奇耐亚太与南麻签订的《战略合作备忘录》，若收购顺利完成，奇耐亚太承诺如下：

    1）不会将公司迁址离开沂源，且奇耐持股比例增加到50%以上，将给予其持续向公司投资（包括高新技术投入）的源动力；2）已着手制定奇耐-鲁阳节能的五年发展规划，有望新增固定资产投资，用于公司优化产业结构，挖掘生产潜力，稳定增加销售额，主要集中在排气控制、特种纤维、工业热管理等三个方面。3）将公司建设成奇耐在中国的特种材料生产、研发和创新中心和主要产业平台，逐步将在中国的业务整合到该平台，且未来投资均在该平台运作；4）将带入新技术支持公司现阶段PCW 氧化铝产品的升级换代；5）维持鲁阳节能当前核心管理团队稳定，将公司打造成为一个本土智慧和国际视野相结合的创新企业。

    要约收购价格存明显溢价，公司或将迎来持续赋能：截至2022 年4 月26 日，公司股价为13.10 元，本次要约收购价格溢价明显。此前奇耐亚太作为公司控股股东虽有资源和技术赋能，但力度相对有限。根据承诺，若奇耐持股50%以上，将会有更多的资产和技术的注入，并将公司打造成其在中国的产业和投资运作平台。此外，奇耐强调核心管理团队的稳定，当前管理风格有望继续延续，以实现多方共赢的局面。

    盈利预测与估值评级：高能耗行业节能改造大势所趋，公司的技术和成本优势行业领先，因此“供给端营销体系改革带来市场份额提升+节能减碳趋势推动市场需求扩容”的大逻辑仍将演绎。若控股股东要约收购事项成功，公司业务结构有望迎来质的提升，成长天花板将持续打开。我们维持公司22-24 年EPS 预测分别为1.23、1.56 和1.90 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求增长不及预期；公司市场份额提升不及预期；新业务拓展不及预期；岩棉业务恢复不及预期；现金分红比例大幅降低；本次要约收购不生效。