投资要点

    　　公司 披露2022 年一季报。实现营收6.53 亿元，同比+6.73%，实现归母净利1.22 亿元，同比+6.95%，扣非后归母净利1.22 亿元，同比+12.5%，主要系2021 年同期发生非经常性损益0.05 亿元。销售净利率18.62%，同比+0.04个百分点。

    　　公司2022 年一季度期间费用占比为14.02%，较去年同期-2.08 个百分点。1）销售费用率5.45%，同比-1.35 个百分点；2）管理费用率3.85%，同比-0.31个百分点；3）财务费用率为0.16%，同比+0.4 个百分点，主要是报告期内汇兑损失及确认租赁业务融资费用增加所致；4）研发费用率4.55%，同比-0.82个百分点。

    　　公司2022 年一季度经营性现金流净额为-0.06 亿元，较去年同期-0.78 亿；每股经营性现金流净额为-0.01 元，同比-0.15 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年一季度收、付现比分别为98.51%、132.5%，分别较上年同期变动+0.42、+19.83 个百分点，付现比提升主要是支付的材料、能源款及支付到期承兑款项增加所致。

    　　大股东高溢价要约收购。4 月27 日，公司收到控股股东奇耐亚太出具的《要约收购报告书》，奇耐亚太拟向除奇耐亚太以外的公司全体股东发出部分要约收购，要约收购股份数量为1.26 亿股(占24.86%)，要约收购价格为21.73元/股。本次要约收购完成后，奇耐亚太最多合计持有鲁阳节能约2.68 亿股股份，约占鲁阳节能总股本的53%。公司停牌前股价为13.10 元，本次要约收购价格较停牌前价格高于65.88%。预计奇耐亚太将借助自身的业务经验及资源优势，进一步支持并促进公司成长以及业务发展。

    　　盈利预测及评级：我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为6.34、7.37 元、8.64 亿元,4 月28 日收盘价对应的PE 分别为11.5、9.9、8.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产竣工持续下行，原材料价格大幅上涨、应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行