投资要点

    　　公司披露2023 半年报。实现营收15.58 亿元，同比-2.21%，实现归母净利2.47 亿元，同比-22.25%，扣非后归母净利2.49 亿元，同比-20.88%。

    　　2023 年上半年分产品来看，公司的陶瓷纤维制品、工业过滤制品、玄武岩产品分别实现营收14.52、0.79、0.27 亿元，同比变动+3.14%、+100%、-85.24%；分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现营收6.67 亿元、8.91 亿元，同比变动+2.17%、-5.25%。分地区来看，国内、国外分别实现营收14.43、1.15 亿元，同比变动-5.16%、+60.37%。

    　　2023 年上半年公司实现综合毛利率32.83%，较去年同期-2.43pct。分产品来看，公司的陶瓷纤维制品、工业过滤制品、玄武岩产品毛利率分别为34.28%、10.20%、20.89%，同比变动-2.87pct、+10.20pct、+2.3pct。

    　　公司2023 年上半年期间费用占比为14.07%，较去年同期+1.25pct。1）销售费用率6.80%，同比+1.73pct；2）管理费用率4.29%，同比+0.15pct；3）财务费用率-0.63%，同比-0.20pct；4）研发费用率3.61%，同比-0.43pct。

    　　公司期末资产负债率28.87%，上年同期为33.87%。公司短期借款346.44 万元，无长期借款。

    　　公司2023 年上半年经营性现金流净额为1.16 亿元，较去年同期-1.41 亿元；每股经营性现金流净额为0.23 元/股，同比-0.28 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2023 年上半年收、付现比分别为100.46%、117.56%，分别较上年同期变动+0.67、+9.12pct。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利5.48、6.47、7.63亿元，根据8 月22 日股价对应PE 分别为15.3X、13.0X、11.0X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。