当前保温材料价格基本处于企稳状态，公司凭借成本优势有望持续提升市占率；公司推动高端防火材料渗透率持续提升，产销量稳步增长。公司整体盈利水平环比实现改善，大股东赋能持续落地，维持公司“买入”评级。

    2023 年前三季度业绩同比下降16.12%，单三季度业绩同比下降2.88%。公司2023 年前三季度营业收入23.80 亿元，同比下降4.76%；归母净利润3.90 亿元，同比下降16.12%。单三季度来看，营业收入8.22 亿元，同比下降9.26%；归母净利润1.43 亿元，同比下降2.88%。

    保温材料价格基本企稳，三季度毛利率环比提升1.29pcts。年初以来，由于山西、内蒙等地陆续新建产能，保温类棉毯产品价格持续下降，当前已下跌至2000多元/吨水平，对应二三线企业或处于微利的状态，我们认为保温材料盈利或基本处于企稳状态。另外，公司持续推进高端防火材料在各个领域渗透率的提升，我们估计防火材料价格将稳定在高位且产销稳步增长。销量方面，公司年产12万吨陶瓷纤维毯项目第一期4 万吨产能于2023 年3 月份建成投产，我们预计剩余8 万吨项目将有序推进建设，公司新增产能集中在内蒙地区，电价较低，相比山东、山西等地企业具备明显成本优势，有利于推动公司市占率进一步提升。

    单三季度公司毛利率为34.87%，同比提升2.93pcts，环比提升1.29pcts。

    大股东奇耐协同赋能持续推进，有望打开新成长曲线。2022 年6 月大股东奇耐亚太通过要约收购的方式增持公司股份，持股比例达到53%。根据公司公告，奇耐将增加对公司固定资产投资，主要集中在排气控制、特种纤维、工业热管理等方面，且逐步将奇耐在中国业务整合到公司平台。公司已公告计划收购奇耐上海100%股权，后者主要从事汽车排放控制系统封装衬垫的剪裁、包装和销售，包括陶瓷纤维材质和多晶纤维材质的产品，有助于进一步拓宽公司业务至汽车及锂电池领域。

    风险因素：碳达峰政策不及预期；行业新增产能过多，行业竞争格局恶化；原材料价格大幅上涨; 公司新业务发展不及预期；奇耐上海收购进展不及预期等风险。

    盈利预测、估值与评级：公司陶瓷纤维市占率持续提升，但由于供给端产能投放增加，以及需求增速放缓，我们维持公司2023~2025 年EPS 预测0.99/1.15/1.29 元。参考可比公司北京利尔、瑞泰科技、濮耐股份等2023 年PE 估值水平在20x 左右（Wind 一致预期），给予公司2023 年PE 20x，对应目标价20元，维持公司“买入”评级。