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鲁阳节能(002088)机构评级研报股票分析报告

 
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鲁阳节能(002088)2023年年报及2024年一季报点评:业绩有所承压 新业务有望驱动增长

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  事件:鲁阳节能发布2023 年年报及2024 年一季报,23 年实现营收/归母净利/扣非归母净利35.2/4.9/5.2 亿元,同比-1.9%/-15.7%/-4.9%。23 年经营活动产生的现金流量净额3.3 亿元,同比-49.1%。24Q1 实现营收/归母净利/扣非归母净利7.0/0.8/0.8 亿元,同比-7.4%/-4.6%/-15.9%,经营活动产生的现金流量净额0.8 亿元,同比+1.4 亿元。公司拟每股派发0.8 元(含税),对应公告日股息率6.0%。

      产能持续落地,业务结构优化:23 年公司陶瓷纤维棉毯新增8 万吨产能,陶纤产品总产能达59 万吨。23 年陶瓷纤维棉、毯及组件/陶瓷纤维湿法制品实现销量46.6/4.7 万吨,同比+8.8%/+9.7%,其中陶瓷纤维棉、毯及组件产能利用率达93%以上。分产品看,公司陶纤产品实现营收31.2 亿元,同比+4.3%;公司业务结构进一步优化,完成对宜兴高奇、奇耐上海整合,23 年新增业务汽车衬垫/工业过滤产品实现营收2.2/1.4 亿元,同比+86.1%/47.2%。

      毛利率下滑拖累整体盈利能力:23 年公司毛利率31.0%,同比-1.8pcts,其中陶纤/汽车衬垫/工业过滤产品毛利率为34.1%/8.1%/6.7%,同比-0.4/-3.7/-7.0pcts;销售/管理/财务/研发费用率为6.8%/4.8%/-0.2%/3.4%,同比+1.5/+0.6/+0.3/-0.3pcts,最终销售净利率为13.9%,同比-3.3pcts。24Q1公司毛利率29.0%,同比-2.8pcts,估计主要系行业产能持续投放下陶纤产品售价低位运行,以及汽车衬垫/工业过滤产品毛利率下滑拖累;销售/管理/财务/研发费用率为7.1%/4.5%/-0.1%/3.8%,同比+0.7/+0.3/+0.1/-0.2pcts,收入下滑下费用摊薄减弱,最终销售净利率为11.8%,同比-3.0pcts。

      奇耐资产注入,新业务拓展有望驱动增长:公司23 年完成对控股股东奇耐旗下宜兴高奇、奇耐上海的整合,增加了工业过滤布袋及汽车排放控制系统封装衬垫业务,实现工业热管理、环保、新能源三大业务协同发展,有助于强化公司产品服务优势。23 年宜兴高奇/奇耐上海实现净利润-0.2/-0.3 亿元。此外,公司23年新产品销售收入同比+30%以上,新行业开发签约同比+40%以上,未来新领域加速拓展,有望持续驱动公司长期成长。

      盈利预测、估值与评级:由于盈利阶段性承压,我们下调公司24-25 年归母净利润预测为6.21/6.67 亿元(较上次-10%/-24%),新增26 年预测为7.22 亿元,考虑到控股股东奇耐资产注入后,新业务有望驱动公司成长,维持“买入”评级。

      风险提示:行业下游需求疲软,原材料价格持续上涨,新业务整合梳理不及预期。

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