事件描述

    　　公司披露2025 半年报：总收入11.7 亿元，同比下降27.3%，归母净利润7662.4 万元，同比下降62.97%。单季度来看，25Q2 营业收入6.3 亿元，同比下降30.9%；归母净利润1658.3万元，同比下降86.68%。

    　　事件评论

    　　下游整体需求承压。2025 年上半年，陶瓷纤维下游部分传统行业需求与去年同期相比有所下滑，石化类客户部分项目建设延期，导致了项目类销售减少，对公司整体利润率造成较大影响；钢铁、陶瓷、水泥、平板玻璃等下游行业市场需求仍未见好转；有色、电力行业市场需求相对稳定。同时，近几年来国内同行业企业产能建设增加，导致国内保温市场竞争日益加剧，保温产品销售价格持续在低位运行。

    　　就公司来看，2025H1 公司陶瓷纤维产品收入10.3 亿，同比下降28.7%；汽车衬垫产品收入6494 万元，同比下降4%；工业过滤产品7590 万元，同比下降20.3%；毛利率来看，陶瓷纤维产品毛利率25.72%，同比下降5.26 个pct，汽车衬垫产品22.19%，同比增长15.36 个pct，工业过滤产品毛利率8.9%，同比下降1.67 个pct。

    　　与大股东整合，协同效益稳步推进。公司通过收购大股东工业过滤布袋产品、汽车衬垫产品、新能源电池纸产品业务，将公司业务范围扩大至汽车排放控制系统、工业除尘、新能源电池防火领域，进一步丰富了公司产品种类。同时，公司持续推进大股东技术赋能工作，在巩固耐火保温市场行业龙头地位的基础上，做好工业过滤、排放控制、新能源电池业务的拓展工作，打造第二、第三发展赛道。

    　　龙头优势十分显著。公司在国内陶瓷纤维行业已确定了稳定的行业领军地位，生产规模、产品品种、技术装备、应用技术水平等方面已建立起明显竞争优势，是国家制造业单项冠军示范企业。公司具备年产59 万吨陶瓷纤维产品的生产能力，拥有山东、内蒙古、新疆、贵州4 个陶瓷纤维生产基地，是国内最大陶瓷纤维产品生产企业；公司销售网络覆盖全国，产品市占率位居国内第一位。

    　　考虑到行业景气承压和竞争环境变化，我们适当下修公司盈利预测。预计2025-2026 年业绩2.9、3.9 亿，对应PE 为21、16 倍，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、需求持续偏弱；

    　　2、产品价格持续走低。