投资要点:
受益于国家对于光纤宽带的投资力度加大,光通信行业的景气度将得到提升。由于公司在供应链方面的自给自足以及市场开拓方面的不懈努力,2011、2012 及 2013 年公司网络配线系统产品的销售收入将分别增长33%, 28%和26%,实现销售收入4.7亿元6.01亿元及7.57亿元。公司毛利率水平将出现小幅下滑,但总体保持稳定。
受益于非华为业务的拓展和华为订单的不断增加,公司 2011、2012及2013 年软件外包业务营业收入增长分别为 90%、 54%及37%,分别实现营业收入 2.75亿元,4.24亿元及5.8 亿元。鉴于毛利率较高的非华为业务有望在软件外包业务营收比例中提升以及新招募员工完成培训开始负责具体工作,公司软件外包毛利率有望触底回升。
为保证未来业绩持续增长,公司在基站能源管理、视频监控安防、LED照明等行业进行了多点布局,其中基站能源管理以及视频监控安防项目有望于 2012 年开始为公司贡献业绩,LED 照明项目预计将于2013 年达产、2014 年产能完全释放,预计届时将为公司提供较好的业绩支撑。
我们预计公司11-13年EPS分别为 0.52元、0.7元以及0.93元,对应当下股价的PE分别为 21 倍、16 倍和12 倍。公司总体保持着稳定快速增长,估值较为安全。我们给予公司 2012 年 25 倍 PE,对应股价17.5元,给予“买入”评级。