评论：

    1. ODN业务。（1）行业增速2012年保守估计有30%，是最高峰的一年。其中，电信增长50%，联通也差不多。

    （2）公司在整个行业的市场份额为8%，三大运营商占公司收入比重分别为：移动50%、电信35%、联通15%。

    地区来源除了分别为江苏、福建、浙江、上海、内蒙、湖北、湖南、广西、及其他。

    （3）公司在电信2011年招标中，6类产品中有4类产品进入A类。（4）电信集采价格标已经改为最有评价法。运营商开始注重质量，公司已经明显感受到，由检测前通知到随时检测，具有一票否决。毛利率是有压力，但可以通过产业链整合、提高生产效率来消化。

    2. 软件外包。2011年收入2.2-2.3亿元，增长100%，但利润仅增长20%-30%，软件外包企业国内综合排名第9。

    （2）收入结构：华为和非华为业务比重为3.5:1；毛利率，非华为业务40%-50%，是华为业务的2倍。2011年华为价格增长5%，但是人力工资增长9%，加上培训等费用支出，造成毛利率降低。（3）非华为业务：有南航、电信研究院、江苏电力、电子商务平台（百利、中国邮政网）。（4）员工结构：华为业务3500人，非华为业务500人，多为本科生，工资不高。2012年还会招人，但控制在500人，此前每年招1000人。（5）2012年：重在调结构，加大非华为业务比重。（6）深圳易思博正在申请国家重点软件企业，预计2012年能申请下来。（7）华为和中软成立软件外包合资公司，行业内有担忧，影响发包商和接包商之间的关系，此前包括文思、软通动力、以及公司等都与华为有过接触。

    3. LED。一期原计划采购的6台设备达产期推迟到年底（因为环评），2011年亏损200-300万，2012年通过政府补贴能持平。MOCVD设备采购德国厂商，每台230万美金左右，政府补贴1000万元，拿划款单申报，3个月返还。

    4. 视频业务。公司一直有产品，从前端到后端都有，但卖的不好，后续工作重点在市场拓展。虽然主流厂商（海康、大华等）的市场份额已经很高，但公司认为视频在从DVR向NVR的过渡过程中，可能会有机会。

    目标市场主要是小区、商场大楼。

    5. 合同能源。产品通过空调，对运营商基站内环境进行温度调节，盈利模式为在运营商节省的电费中分成，每个基站收费2000-3000元/年。目前已经做了联通的500个基站，打算通过两年做到4000个基站。

    6.盈利预测与评级。基于此次调研，我们认为公司在光通信ODN以及软件外包业务的增长是比较确定的。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.51、0.80元、1.04元，按2月29日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为21倍、14倍、10倍，上调公司的投资评级至“买入”。

    7.风险提示。（1）ODN产品价格降幅超预期；（2）对华为的软件外包业务下降较快。