事项：

    2011年总体业绩平稳。新海宜3月30日晚发布年报称2011年，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长44.14%，实现营业利润1.98亿元，同比增长20.05%，实现归属于母公司股东的净利润1.81亿元，较上年同期增长30.03，基本每股收益为0.51元人民币。

    主要观点：

    软件业务是公司成长强劲动力，毛利有望提升。公司全年实现软件业务收入3.12亿元较上年同期的1.45亿元增长115.34%;软件收入占公司总收入的比例也由去年同期的26.59%上升到39.72%。公司软件业务近年来伴随着华为软件业务的大扩张而快速增长，随着华为软件业务的扩张，我们认为公司软件业务的高速增长态势在未来2年内还会持续。值得注意的是公司软件业务2011年上半年的毛利率是19.62%，全年的毛利率是25.7%，说明子公司易思博前期推行的人力扩张战略（2010年底易思博只有3000人，2012年能够达到5000人）在11年下半年已初显成效，人员优势正在充分发挥之申。

    公司战略布局2012年起初步明晰。公司配线业务伴随着电信运营商在固网光纤宽带网络上的大力投资，公司在配线业务领域积累深厚，加上公司在运营商集采模式中表现优良，因此2012年公司配线业务有望突破性的增长；软件业务随华为大力扩张；同时公司前期投资布局的网络视频监控及LED外延、芯片及封装业务在2012年也开始发力，将成为公司新的利润增长点。可以说新海宜已初步形成以双城（苏州+深圳）为两翼，以通信、软件、视频、LED产品为四轮驱动的战略布局，未来将重点在这几片业务发展。

    鉴于公司确定性成长前景，持续给予买入评级。我们预计公司配线业务12年约有35%的行业平均增速，而软件业务的收入增速在80%（毛利率同期上升并维持在29%），视频及LED收入贡献约为3%左右，2011年公司处置了之前持有的股权投资，投资收益约6千万左右，2012年的投资收益会减少到3千万左右。预计公司2012年到2014年的收入分别为11.95亿元、18.84亿元和28.86亿元。公司2012年到2014年EPS分别为0.64元、0.99元、1.46元，给予公司PE估值25倍，对应目标价16元，持续买入评级。