观点：

    1．多元化经营，规避风险

    公司原本主营业务是光通信ODN配线的生产、销售，由于近年通信行业的不景气、以及公司对于ODN市场未来景气高峰不会持久的判断，目前涉足软件外包、LED外延片、芯片以及成品等业务，成为一家多元化的高科技公司。相对于日海通讯的专一化经营，公司以多元化来回避行业周期等低谷风险。

    2．FTTx空间巨大，中移动投入尚有疑问

    虽然国内光通信已经建设了很多年，但是从市场空间上来看依旧巨大。FTTx还有很大空间，但随着城市布局的趋紧完成，农村升级将会趋近缓慢。所以光通信产业虽然长期来看还是有前景的，并且公司ODN配线等产品将率先收益，但是其景气高峰不会很长。公司去年和前年配线业务保持高增长，今年宏观经济不佳，再加上中移动进入固网还有变数，上半年中移动业务量比较少。目前公司华东地区的销售占了配线总业务的70%，其中大本营江苏占比最多。目前市场份额在5%-8%左右，应该说还远没有到天花板。由于ODN产品国际价格比国内高出2-3倍，所以目前公司也在开拓海外市场。去年成为诺西的供应商，今年依托诺西的平台可能会有量上的突破。

    3．靠华为求生存，靠其他求发展

    在软件方面，公司为华为做的外包服务占比依旧很大，今年大概维持在70%的水平。目前子公司易思博的人员扩张已经结束，预计今年费用将会得到控制。虽然华为的业务量大，但是由于面对华为缺乏议价能力，公司目前还在努力开拓其他行业市场。目前公司其他行业市场的做法属于广撒网，努力建设金字塔底部。由于公司常年与运营商的合作为双方打下了良好的关系，预计今年为运营商做一些定制化的软件业务将会有所起色，上半年公司已为联通做了车联网的系统。另外公司比较看重电商方面的软件开发，目前已完成的项目有优购网、中国邮购网等，今年也应有放量。预计软件方面今年收入增速在30-40%，利润增速在50%左右。

    4．LED市场庞大，公司技术团队优势明显

    LED方面，由于江苏省的鼓励政策，公司通过从美国和德国进口3-5台做芯片的设备将会得到苏州市政府每台1000万的政府补贴。从市场来看，目前江苏和广东省已经规定新建楼必须使用LED灯，未来市场空间巨大。从技术上来看，公司LED的技术团队为中科院纳米所，技术水平先进。今后将以外延片+芯片+LED灯的模式发展。目前东吴证券和东海证券的公司用灯均为公司产品。公司也在尝试合同能源管理的营销模式。

    由于LED属于公司的新业务，市场开拓仍需时日，所以我们预计公司LED业务得到明年下半年才能放量。

    结论：

    相对于日海通讯的专一化经营，公司以多元化来回避行业周期等低谷风险。除配线、软件以及LED外，公司的NVR（基于网络的视频监控）今年有望扭亏为盈。预计公司2012-2013年EPS分别为0.56元和0.74元，对应PE 13和10倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。虽然公司目前估值较低，但是多元化的经营为公司带来了较大的不确定性，我们将持续关注，日后如有必要将提高评级。