事项：

    近期国家统计局、中华商业信息协会陆续公布了10月份消费相关数据。其中，国家统计局公布的社会消费品零售总额增速，以及限额以上企业商品零售总额增速继续回暖。中华商业信息协会发布的50家重点大型零售企业销售增速也大幅回升。但是，在剔除汽车类、石油及制成品类、建筑及装潢材料类以后，限额以上企业商品零售同比增速却较9月份出现了下滑。

    平安观点：

    根据国家统计局数据，10月份社会消费品零售总额增速达14.5%，较9月份上升了0.3个百分点，限额以上企业商品零售总额增速达15%，上升0.2个百分点。这是社零相关数据连续三个月回升。同时，中华商业信息协会发布的50家重点大型零售企业的销售增速亦从上月的低点4.75%回升至9.45%。

    但是，我们认为零售消费的趋势性拐点依然不能确定。10月份消费相关数据同比增速回升，部分原因是由于去年同期的基数较低。同时，社会消费品零售总额中占比较大的汽车类商品的销售增速，在经历前期持续低迷后大幅反弹。剔除汽车类、石油及制成品类、建筑及装潢材料类后限额以上企业商品零售同比增速为17.18%，反较9月下降了1.33个百分点，显示普通商品的消费增速并未好转。

    从细项品类的数据观察，超市类的所有商品品类销售增速均较9月份上升了3个百分点以上。其中，粮油食品和饮料烟酒类10月份增速达21.8%，较上月数值提升了3.3个百分点。日用品类的销售增速为19.0%，较上月回升了3.2个百分点。

    百货类商品中服装鞋帽类和化妆品类的销售同比增速分别为18.70%、20.4%，均明显快于社零消费品整体增速，且较上月有所回升。但金银珠宝类商品的销售增速则低于社零消费品整体，亦大幅低于去年同期，增速仅为10.3%。10月份，家电连锁的商品品类家用电器和音像器材类，以及通讯器材类商品销售同比增速也出现了下滑，分别为9.2%、24.2%。

    10月份CPI为1.7%，创出两年来的新低。鲜菜价格涨幅回落明显，从11.1%下降至1.1%，带动食品类CPI回落至1.8%，是此次CPI创出新低的主因。

    虽然社零数据同比已经连续三个月回升，但是我们依然无法判定消费增速已经走出低谷，尤其是传统零售渠道的百货、超市、家电连锁的销售增长依然十分乏力。零售作为后周期行业，我们建议在宏观经济好转得到明确，趋势性拐点确定以后再介入。在个股配置上，我们建议关注受益三、四市场消费升级，需求迅速释放的公司，以及资产价值低估、存在被重估可能的公司。建议关注文峰股份、南京中商、大商股份、步步高、东百集团等。

    风险提示：CPI回升压制消费者信心，宏观经济下滑超预期，整肃渠道政策打击投资者信心。