低于预期,下调评级
新海宜2015 年营业收入、净利润分别增长52%、2.8%,2016 年一季报营业收入增长44%,亏损1,178 万元。业绩均低于市场预期。2015 年公司收入增长主要来自军工专网产品,同比增长300%。目前估值水平较高,业务处于调整期,下调评级至“增持”。
多重因素致业绩低于预期
2015 年新海宜实现营业收入17.4 亿元,同比增长52%;净利润1.37 亿元,同比增长2.8%;每股收益0.20 元。2016 年一季度实现营业收入3.47 亿元,同比增长44%;亏损1178 万元,而同期净利润为2342 万元;每股收益为-0.02 元。公司预计2016年1-6 月净利润规模为1709-5983 万元,同比减少30-80%。公司年报和一季报业绩均低于市场预期,主要原因是:a.配线业务萎缩严重;b.LED 政府补贴减少;c.军工专网利润分成较少。
军工专网成倍增长,配线、LED 业务欠佳
(1)2015 年公司收入增长主要来自军工专网产品,军工专网收入9 亿元,同比增长300%,这主要得益于民参军以及军队信息化需求的提高,预计军工专网将保持高增长势头。(2)软件开发收入4.3 亿元,同比增长20%,易软也超额完成了利润承诺。
(3)LED 业务由于竞争激烈,收入仅同比增长15%,达到1.64 亿元。(4)配线领域出现新的竞争对手,配线收入仅为2014 年的1/4,收入规模锐减到1.36 亿元。
综合毛利率下降,政府补助减少
2015 年综合毛利率25.7%,同比降低4.8 个百分点,2016 年一季度继续下滑至15.7%,我们分析主要是军工专网毛利率较低,但收入规模不断扩大所致。2015 年营业外收入3275 万元,同比减少约4000 万元,主要是LED 政府补助减少所致。
军工专网有望持续高增,大数据布局仍在进行
新海宜孙公司在手军工订单饱满,有望延续高增长势头。公司分别投资广和慧云、上海麦图、东方网信、无限动力,仍在力图打造IDC、CDN、云服务、大数据挖掘及分析的完整产业圈。
处于调整期,下调评级至“增持”
公司自1 月8 日停牌至今,讨论收购孙公司股权事宜,同时布局新业务。预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.15 元、0.20 元和0.27 元,估值水平较高,下调评级至“增持”。
风险提示: 大数据生态建设进度放缓;军工专网收入确认延迟;外延速度缓慢。