投资要点：

    事件。2 月25 日，新海宜发布关于签署《锂产业合作框架协议》的公告，1）出资3000 万元参与国澳基金一期；2）出资5 亿元同国澳基金合作布局锂精矿及碳酸锂业务，对此我们点评如下：

    参与布局锂矿资源。国澳基金主要投向加拿大Molblan 锂矿，目前已获得60%的股权；根据独立第三方矿产资源评估机构 Roscoe Postle Associates 于 11 年5 月提交的Molblan 锂矿技术报告，该锂矿矿石资源量1400 多万吨，平均品位1.4%；其中探明资源量472 万吨，Li2O 品味1.63%。新海宜出资3000 万参与国澳基金1 期的募资，占比5.66%。双方同意后续国澳基金第二期募资时，在原合伙人已行使或放弃优先认购权的基础上，新海宜有权优先认购3 亿元，且新海宜完成对3 亿份额的认购和实缴后，国澳基金在出售Molblan 锂矿、加拿大锂辉石采选厂以及国内的锂材料厂时，新海宜享有优先受让权。

    投资加拿大锂精矿及国内锂盐业务。新海宜同时公告拟出资或指定其他主体出资5 亿元与国澳基金开展深入合作，其中3 亿元将用于加拿大建设锂辉石采选厂，预计达到年处理100 万吨原石的规模。另投2 亿元将用于建设国内2.05 万吨碳酸锂及氢氧化锂加工厂，其中碳酸锂1.7 万吨，氢氧化锂0.35 万吨。工厂计划2018 年二、三季度开工，2019 年年底前工厂竣工。根据该锂矿品位，我们预计100 万吨原矿年产量可形成锂精矿23 万吨（6%的品味），对应可生产2.9 万碳酸锂，从而使得公司未来国内2 万吨锂盐需求量可获得充足的矿石供应。

    锂为新能源汽车最具战略意义的资源。长期来看，锂是元素周期表中最轻的金属，是充放电电池最佳的原材料，是新能源汽车最具战略意义的“石油”资源；无论是磷酸铁锂电池还是三元电池，未来的富锂锰基电池体系、亦或是固态电池对钴、镍的需求或有较为显着的变化，但对锂的需求不变。

    布局碳酸锂是公司转型新能源的重要一环。近年来，公司始终坚持“新能源”的转型方向，不断布局锂电池、新能源汽车及相关产业链。公司本次与锂矿产业基金进一步合作，有利于进一步落实公司的转型战略，强化对优质资源的控制，增强公司核心竞争力。根据节能网数据，新海宜子公司陕西通家17 年新能源专用车销量达1.1 万辆，排名全行业第三，具有较强的市场地位。

    盈利预测与评级。新海宜由通信行业成功向新能源汽车转型，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.16 元、0.25 元、0.26 元，鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局，拥有较好的整车资产，结合同行业可比公司估值水平，给予2018 年27 倍PE 估值，对应目标价6.75 元，维持“买入”评级。

    风险提示。新能源政策不及预期，锂业务投资进展不及预期。