17年半年报公布，净利润7746万元，YOY +60%

    公司公布2017年半年报，上半年公司实现营业收入12.54亿元，同比增长76.86%；实现归母净利润7745.82万元，同比增长60.26%；实现归属上市公司股东的扣非后净利润6924.95万元，同比增长59.56%；实现EPS为0.33元，同比增长56.33%，业绩符合预期。同时公司17年前三季度利润预计同比增长40-70%至1.05-1.28亿元。公司强化配网一二次设备产业链，实现产品-设计-总包-发电全面布局，各业务板块从建设期转入收益期，有望进入持续高速增长阶段。

    　　新能源EPC 业务持续放量是公司业绩大幅增长的主要来源

    公司以传统业务电力监测为基础，积极由火电、水电电厂自动化向新能源发电监控、保护装置，及新能源EPC 项目转型。设计总包子公司乾华科技17H1 收入增长15 倍至6.82亿元，主要是16年承接的达茂旗198MW 风电场上半年按照工程进度确认6.63亿元收入所致。根据中报披露，公司17年新获新能源EPC 订单超过200MW，以及控制、升压、保护等订单超过100MW，确保持续发力能力不减。

    　　输配电及配网自动化地位稳固，受益配网投资逐年上升

    16年以来，国内电网投资风格实现切换，16年配电网投资3117亿元，同比增长32.8%，占全年总投资额的60%以上。受此影响，公司作为国网、南网配网设备供应链中的传统龙头企业，订单大幅放量，上半年模块化变电站、输变电设备、配网设备、配电测试分别中标1.21、0.75、0.96、0.24亿元。尽管上半年电厂自动化、变电自动化由于去年同期订单较低以及交付时点导致收入分别下滑18.18%、50.39%，但我们仍对公司配网自动化、电厂自动化的后续高速增长维持乐观预期。

    　　智慧城市稳健发展，政务、建筑、充电桩为主攻方向

    公司智慧城市业务收入2.93亿，同比增长0.04%，毛利率也稳定在19.87%左右。公司在智慧政务领域实现了区域突破，江苏南京、新疆喀什/克州等地监控、控制系统订单实现突破；与南京公用共同设立能网科技已与南京公交、华润燃气协议共同出资5000万元在南京开展充电站场的运营工作，南京市在运新能源公交车超过2000 辆，为充电站的运营提供了足够的车辆储备，盈利预期大大提升。

    　　看好配网投资对全产业链配置企业的积极影响，维持“买入”评级

    预测公司17-19年净利润为1.84、2.56、3.55亿元，实现EPS 为0.78、1.08、1.50元，对应动态PE 为30、22、16 倍。公司在配网、新能源EPC及智慧城市领域的订单充沛，将有力支持公司未来3-5年内实现高速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资增速不达预期，新能源弃风弃光率上升。