事件概述

    2017 年8 月28 日，公司2017 年半年报发布，上半年公司实现营业收入12.54 亿元，较去年同期增长76.86%；归属于上市公司股东的净利润7745.82 万元，较去年同期增长60.26%。

    风电场EPC 项目收入，助力营业收入高增长

    公司围绕智慧能源、智慧城市两大业务板块开展业务，上半年均表现良好。智慧能源板块，达茂旗198MW 风电场及送出工程的EPC 总承包项目本报告期确认了部分收入，直接导致电力设计及总包业务实现收入6.82 亿元，同比增长1,511.46%，是公司营业收入实现超预期增长主要原因。

    在智慧城市业务板块，公司智能交通及平安城市业务区域拓展顺利，持续中标多个重点安防项目；智能建筑及智慧园区业务、企业互联业务平稳健康增长，发展态势良好；创新业务取得初步进展。

    模块化变电站中标额猛增，利润新增长点浮出水面

    模块化变电站具有占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点，在新能源领域应用广泛，随着我国电力系统的不断发展，模块化变电站将成为变电站建设的主流选择之一。公司2015 年9 月收购了中电新源51%的股权，收购完成后，公司依托广泛的销售网络，大力推广模块化变电站的市场销售和应用，取得良好业绩，2016 年度实现营业收入1.12亿元，处于行业领先地位。2017 年至今，公司模块化变电站业务新增订单1.14 亿元，已经超过去年该业务全年营业收入，利润新增长点已经浮出水面。考虑到公司还将积极拓展模块化变电站在海上风电升压站、大型储能变电站领域的应用，我们认为随着模块化变电站业务做大做强，未来有望进一步实现业绩放量。

    受益于配电网改造政策落地，配用电产品增长可期

    2009 年以来公司加大了与智能电网相关的智能变电站、配网智能检测等电网自动化新技术和新产品研发和市场推广力度，利用后发技术优势，成为该领域的后起之秀。国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划（2015-2020 年）也明确提出，十三五配电网建设改造投资不低于2 万亿元，由此催生的智能化变电站和智能配电网监测控制为主的二次设备的需求将大大增加，将为公司相关产品带来大量的市场机会。受益配网建设提速，2017 年公司累计中标配网终端设备金额预计为9,602.35 万元，位列所有中标厂家前列，再次奠定了公司在配用电产品业务领域的领先地位。

    投资评级

    预计公司2017-2019 年实现收入分别为27.19 亿元、35.15 亿元和41.59亿元，归母净利润分别为1.90 亿元、2.80 亿元和3.62 亿元，对应EPS分别为0.801 元、1.177 元和1.521 元，PE 分别为29.29 倍、19.92 倍和15.42 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争激烈；2、政策落地不及预期；3、模块化业务拓展不及预期