财报关键数据

    公司2017 年实现收入23.06 亿元、归属股东净利润1.53 亿元，分别同比增长23.0%、40.6%；实现EPS 0.65 元；综合毛利率、期间费用率分别同比下降3.31、1.83 个百分点至23.8%、19.3%。业绩符合预期。

    投资要点

    智慧能源板块为收入主要来源

    公司的智慧能源板块于2017 年实现收入16.70 亿元，同比增长32.2%，为总收入贡献72.4%。从主要分项业务来看：1）电力设计及总包分项业务实现收入9.36 亿元，同比增长76.8%，主要由达茂旗198MW 风电场EPC 总承包项目贡献。2）受火电投资下降影响，智能发电业务收入同比下降4.0%至1.78 亿元，但公司积极开拓新能源市场，中标风光发电、风电制氢等多个项目，并积极开拓国际市场，于南亚等区域取得订单。3）模块化变电站业务实现收入1.04 亿元，新增订单1.9 亿元，产能扩建顺利，将支撑未来业务放量发展。4）智能输变电与配电等业务，在110kV 变电站监控等细分市场维持较强竞争力。

    智慧城市业务稳健发展

    公司的智慧城市板块于2017 年实现收入6.33 亿元，同比增长3.95%。智能交通及平安城市业务中标江苏、安徽和新疆等地多项重点安防监控项目；智能建筑及智慧园区业务中标上海、江苏和新疆等地多处大型智能化建设项目。

    维持“增持”评级

    我们看好公司在综合能源大背景下的业务布局及各业务间协同效应发挥潜力，认为智能配电、模块化变电站、新能源充电站建设运营等业务将迎来较快发展。我们预计，公司将于2018~2020 年实现EPS 0.85 元、1.02 元、1.18 元，对应24.1 倍、20.2 倍、17.4 倍 P/E。

    风险提示

    行业投资或放缓；模块化变电站等新业务的发展存在试错风险；行业估值中枢或现波动。