公司业绩平稳增长

    公司营收和净利润均保持平稳增长，主要是近年来第三方电信外包服务的市场认可度越来越大，市场景气度持续上升，公司加大了对电信网络技术服务领域的投入及市场开拓力度，业务持续增长所致。但公司的战略布局优势尚未对业绩产生明显的促进作用。报告期内，公司加大了对西北、西南、港澳台和华中区域的市场开拓力度，销售态势较好，销售收入成倍增长。

    毛利率稳中有升，期间费用略有上升

    报告期内，公司的综合毛利率为 42.84%，较去年提升 1 个百分点。

    分业务看，电信网络集成的毛利率同比提升 3.6 个百分点，为 12.71%，而电信网络技术服务的毛利率继续保持在高位，为 69.46%，较上年同期略有下降。 公司期间费用略有上升，期间费用率为 25.60%，同比提升约 0.8 个百分点。

    市场主要靠“抢”；“二、六”战略助推成长

    通信网络建设过程中，通信网络建设技术服务费用一般占通信固定资产投资总额的比例为 2.5%-4% ，相对比较固定。近年来由于第三方电信外包服务提供商独立性和公正性的优势，其市场空间在这个相对固定的市场中逐步攀升。而国内第三方服务商市场比较分散，中小厂商众多，市场竞争激烈，公司作为国内唯一能在多个领域与国际设备厂商竞争的通信外包服务提供商，抢夺市场的能力较强。 基于未来的发展规划及市场定位，公司提出了“二大主线，六大方向”的发展战略。二大主线指的是一软，一硬两条腿走路，而其中每条主线又各自包含具体的 3 个发展方向。一软包括：咨询、培训和教育；一硬包括：

    通讯、IT 和市场服务，软硬主题相辅相成。该发展战略为公司现有业务提供了良好的平台，为公司在该市场中抢占更多的市场份额奠定了坚实的基础。

    业绩预测与估值

    预计公司 2012 、2013 年EPS 分别为0.21 元、0.32 元。2012 年3 月20 日公司股价 6.63元，对应 11 、12 年PE分别为32 倍、21 倍。我们给予“中性”评级。