本报告导读:

    鉴于近期市场对 4G 建设和职业教育的关注,国泰君安通信小组对国脉科技进行了实地调研,梳理公司的投资看点,普天国脉和职业教育有望率先迎来爆发。

    投资要点:

    首次覆盖并给予“增持”评级,目标价 7.35 元。我们认为,在保证电信技术服务业务平稳发展的基础上,未来公司有望发展成为适度多元化的平台型企业。其中,尤其值得期待的是普天国脉的网络集成业务和海峡学院的职业教育。我们预计国脉科技 2014-2015 年 EPS 分别为0.15/0.21 元,给予 2015 年 35 倍估值,目标价 7.35 元,增持。

    普天国脉:站在央企和国际巨头的肩膀上。公司与中国普天合作,以普天国脉作为平台,与国际厂商 Juniper 等展开深度合作。我们认为,在“棱镜门”事件的影响下,海外数通品牌在国内拓展难度将增加,Juniper 等企业通过和央企的技术、资本合作将更有利于获得发展机会。对于中国普天而言,获得 Juniper 领先的技术支持将加快国产化步伐。普天国脉 2013 年即实现 8.5 亿收入,同比增长幅度达 183%,净利润亦快速实现了扭亏为盈,做大做强普天国脉将是多赢的结果。

    海峡学院被批准筹办专升本,盈利能力有望跃升。海峡学院是实业和教育相结合的典范,随着国家对职业教育的重视,学院凭借丰富多样的实习培训机会将会吸引更多的生源。另一方面,国脉科技可以依托高校开展研发项目,节省研发费用,同时为公司培养实用人才,节省人力成本。专升本之后,招生人数和学费都有望翻倍,届时盈利能力有望大幅提升。按照我们的预测假设,海峡学院专升本后年收入可逐步提升至 1.6 亿元,净利润达 7793 万元。

    催化剂:普天国脉获得更多资源投入,发展提速;海峡学院专升本。

    风险提示:4G 收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。