本报告导读：

    　　阵痛期后轻装上阵。对标“硅谷+斯坦福”，“国脉科技+福州理工学院”构建产学研“1+N”模式，巩固民营通信规划设计龙头地位，把握我国物联网市场增长良机。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价14.00元。维持2019-2021年净利润预测为3.50 亿元、4.46 亿元、5.76 亿元，EPS 预测为0.35 元、0.44元、0.57 元，维持国脉科技2019 年估值40 倍，维持目标价为14.00元，维持“增持”评级。

    　　先做减法：剥离低利润率、非战略核心业务，轻装上阵乘5G 东风再起。5G 将至，建设先行，万物互联是终极目标。为了全力备战5G浪潮，公司在2018 年剥离了低毛利、非战略核心的物联网软硬件设备集成、终端设备销售业务，聚焦盈利能力强、与未来战略契合度高的业务。短期可为公司减负，阵痛期后轻装上阵，可以集中力量办大事，将资金、研发、市场能力聚焦在5G 前期的规划设计建设、后期的物联网业务上来。

    　　再做加法：独创“国脉式”物联网商业模式，对标“硅谷+斯坦福”，“国脉科技+福州理工”构建“1+N”产学研集团。物联网时代是应用碎片化的时代，行业内的公司面临着做专还是做多的问题：单个垂直行业空间有限、跨行业又需要大规模研发投入。福州理工既能作为国脉员工数量的“内在稳定器”，强大研发能力又能为以物联网为战略核心的N 项业务带来良好的协同效应，支撑公司战略发展，同时也反哺福州理工学科建设。

    　　催化剂：物联网及产学研相关政策频繁落地。

    　　风险提示：贸易战使5G 进度不及预期、技术风险、业务扩展风险。