投资要点

    　　2017H1 收入/净利润同增88%/491%。公司公告业绩快报，2017 年上半年收入同增88%至20 亿元、净利润同增491%至3.06 亿元，若不考虑全资收购杭州悠可带来的2.2 亿投资收益，净利润同增约66%至8600 万元左右，其中蜡烛主业同期持平，预计贡献50%+业绩。

    　　化妆品业务有序推进，支撑后续增长。化妆品业务各标的均表现良好，月沣双位数增长、韩亚低基数下同增约100%。期内公司完成杭州悠可收购（5 月并表），2017 年上半年净利润同增75%-80%。同时公司在上海建立的化妆品业务分布推进顺利，核心团队紧锣密鼓搭建中。截至目前公司已整合21 家代理商，2017H1 核心代理商亦实现翻番增长，后续仍将持续推进，部分核心代理商获得多个新品牌代理权，协同效应初现。目前代理商整合已初具规模，为后续优质品牌的潜在合作机会奠定基础；同时，随着代理商业务趋于成熟、未来业绩进一步放量可期。

    　　盈利预测与投资建议。公司基于资源/资金/平台优势从渠道端率先切入，线上悠可/线下21 家核心省代，公司将逐渐具备承接更多优质成长性国内外品牌的能力（韩国Tolymoly 品牌合作），伴随而来的业绩放量值得期待。此外，公司亦在延伸布局美妆相关产业（和网红经纪公司合作等），战略版图渐成型。考虑杭州悠可收购带来投资收益2.2 亿元，维持2017/18/19 年净利润预测5.63/4.45/5.32 亿元（EPS1.43/1.13/1.35 元）。维持“买入”评级。

    　　风险因素。行业经济持续放缓，化妆品消费增长乏力。公司收购的多个渠道代理商业绩不达预期。公司战略推进、标的资源协同的速度低于预期。