公司原主营蜡烛出口制造，2013年开始通过外延式发展进军化妆品市场，形成了由广州韩亚（品牌运营）、上海月沣（线下直营渠道）、杭州悠可（线上代运营）以及产业链管理公司（线下经销渠道）形成的全产业链布局，化妆品行业渠道价值凸显，公司深耕渠道整合，未来发展可期，建议投资者重点关注。

    投资要点：

    业绩高速增长。2017H1 公司实现营业收入20 亿元，同比增长88%，实现归母净利润3.1 亿元，同比增长491%，剔除杭州悠可一次性收益2.2 亿元（公允价值变动收益）后归母净利润0.9 亿元，同比增长66%。

    推进自有品牌建设，公司形成了由自主品牌“蓝秀”、“LC”（广州韩亚旗下），植萃集（广州栋方研发、上海月沣代理）以及“肌养晶”“美津植秀”（上海月沣代理）构成的品牌矩阵，拥有国内领先产品开发和品牌运营能力，借助公司下属渠道资源推进品牌发展。

    线上线下渠道同步发展，电商代运营业务借势国际品牌影响力，直营业务背靠屈臣氏等优质连锁资源。公司5 月份收购杭州悠可剩余股权形成100%控股，杭州悠可深耕海外中高端化妆品（如雅诗兰黛）运营，多平台布局，盈利能力强，2016 年实现净利润7405 万元，同比增长100%；公司通过上海月沣布局连锁专柜渠道，目前在屈臣氏等渠道拥有超过700 个背柜遍布全国30 个省市，从品牌总代理直接到终端消费者跳过层层加价，上海月沣毛利率超80%。

    整合经销商资源，打破区域壁垒发挥规模效应。我国化妆品经销商市场格局分散，电商冲击下经营压力加剧，资源整合是大势所趋。公司成立产业链管理公司，目前已经收购全国30 家经销商，嫁接公司品牌资源实现协同效应，发挥规模优势提升对零售端议价能力，未来将持续推进经销商资源整合。

    投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐“评级，预测2017-2019 年归母净利润5.52/5.11/6.36 亿元，对应EPS1.41/1.3/1.62 元。

    风险提示：终端零售低迷；产业整合协同不及预期；经销商整合进度不及预期。