2009 年1-9 月，公司实现营业收入3.84 亿元，同比增长59.4%；实现营业利润1.06 亿元，同比增长696.3%；实现利润总额1.02 亿元，同比增长553.4%；实现归属于母公司所有者的净利润7129 万元，同比增长512.8%；基本每股收益0.539 元。

    多重原因促前三季度净利润增幅出现爆发式增长：公司前三季度净利润增幅达512.8%，大幅超越其余3 家民爆上市公司；综合毛利率50.7%，同比增长了21.7 个百分点。高增长原因如下：

    1. 去年春季受冰灾影响，产品销售不畅，去年三季度由于宏观形势与高原材料价格、低产品售价影响出现亏损；

    2. 去年由于原铵梯炸药生产线技改或停产，产能小幅下降；

    3. 民爆产品出厂价格比去年同期上调约30%；

    4. 主要原材料硝酸铵一直稳定在1700-1800 元/吨的低位；

    5. 随着国家宏观经济形势逐步转好和国内基础设施建设的拉动，炸药销量与上年同比有所增长。

    高毛利率可持续，未来关注产能与需求增长：从以往来看，民爆产品价格从未出现过下调现象。政府通过上调国家标准价格的上下浮动比例，扩大价格区间，通过市场手段进行小幅调整。同时，原材料硝酸铵另一下游硝基复合肥的不景气一定程度抑制了其大幅上涨的可能，但由于硝酸铵10月旺季到来、天然气调价的强烈预期，未来或有小幅上升。我们判断行业高毛利率空间将能持续；随着时间的迁移，经营环境大幅变化所带来的高增长态势将逐渐趋缓，公司净利润增长已于2009年三季度达高点，未来关注产能与需求增长。

    随着原铵梯炸药生产线改建与新生产线的建设完成，2009年公司产能将翻番，达到近10万吨/年。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.77元、1.01元，对应动态市盈率分别为33倍、25倍，考虑到公司业绩的稳定高增长性，维持其“增持”评级。

    风险提示：产品的爆炸高危险性；原材料硝酸铵的大幅回升。