中部崛起以及区域规划的不断出台，巨大的基建投资带来民爆产品的强劲需求，民爆行业高景气度仍可持续。2010年中央政府投资总计9927亿元，其中中央预算内基本建设投资在3926亿元，近半投资用于铁路、公路、机场和城乡电网建设。根据铁道部公布的数据，2010年全路基本建设投资7000亿元，按照5%左右用于民爆器材测算，仅铁路投资就将拉动民爆器材350亿的销售。在09年价升本降的基础上，民爆行业迎来了高景气周期，根据我们判断，2010年硝酸铵价格还远达不到08年水平，公司高毛利率水平仍可维持在47%左右。

    民爆行业并购重组进入加速阶段，扶优扶强成为行业关键词，公司作为湖南最大、全国前三的工业炸药企业有望受益并有所作为。09 年底工信部民爆行业工作会议指出，民爆行业将继续坚定不移的推进兼并、重组的政策导向，加大对大型企业集团和优势企业的政策指导和扶持力度，不断推进民爆企业做强做大，鼓励企业跨地区兼并重组，着力推进企业在资本层面进行实质性整合。鼓励民爆企业上市，支持以上市企业为龙头实施兼并重组，形成具有国际竞争力的民爆骨干企业。截止08年底生产企业由405家减少到146家，经营企业由1728家减少到500家以内。公司凭借独特的战略视角、过硬的质量和品牌优势以及同众多央企的长期合作关系，有望在行业并购浪潮中有所作为。

    技改和新建生产线投产解决产能瓶颈，未来业绩增长较为确定，营销网络、技术研发和成本控制构成公司核心竞争力。2010年公司产能将由09年的6万吨上升到10年的9.1万吨，强劲的市场需求保障公司产能释放，科研、生产、流通、爆破服务"一条龙"经营模式初见端倪，与中铁建的合作更是打破区域局限，业务拓展全国，优秀的成本控制能力使得未来业绩增长较为确定。

    首次评级给与"增持"评级。预计10-12年实现EPS1.08元、1.22元和1.39元，复合增长19%。我们认为民爆行业具有严格的市场准入壁垒，公司具高毛利率优势，与央企合作的战略思路打破了民爆行业区域性强的约束。我们给与公司2010年30倍PE，12个月目标价33元，相对目前股价具有18%的上涨空间，考虑到2010年民爆行业的整合预期，首次评级给与"增持"评级。